反倾销改善国内取向硅钢供求关系 五股获提振

　　钢铁行业:继续提示钢铁高毛利&一季报业绩回升

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件,倪文祎 日期：2016-04-08

　　事件

　　本周以来,唐山钢坯累计上涨70元/吨,各品种钢价上涨20-50元/吨,钢铁毛利继续扩张。

　　评论

　　继续提示钢铁已进入高毛利区间。如我们过去两周报告提示,随着钢价的继续上涨,钢铁毛利快速扩张。盈利回升逻辑主要有三点:

　　1) 15H2至今钢铁市场化去产能效果显著。当前高炉开工率持续低位徘徊导致钢价涨势延续,判断核心原因是市场化去产能--即15H2至今至少11家钢厂累计7000万吨产能因现金流断裂等而破产,包括四川的川威、达钢,五大国企分厂(马钢合肥、攀成钢、酒钢榆钢、太钢临钢、八一南疆)、唐山民企钢厂(松汀、百工),以及16年初关停的天津渤海钢铁(2000万吨)、唐山渤海钢铁(1400万吨)等,意味着存量产能7%产能利用率的提升,在当前旺季需求强度下,存量产能已进入高景气区间。

　　2) Q2开始成本红利有望再次出现。二季度开始铁矿石发货量上升,钢强矿弱局面将再次出现,期货价格上已提前做出了反应(期现货钢、矿剪刀差均已拉开),成本红利再次释放,冶炼盈利弹性进一步提升。 3) 宏观数据显示需求好于预期。宏观数据如PMI连续大幅回升、房地产新开工、工程机械(如重卡)、信贷等数据均略好于市场预期,显示经济复苏及钢铁需求好于预期,预计全年需求同比正增长。

　　板材吨毛利已接近400元/吨。截至上周五测算的板材吨毛利普遍在300元/吨左右,本周再涨50-150元/吨,叠加原料涨幅收敛(按滞后一月),目前吨毛利已达到400元/吨左右,大部分板材股已获取几十元不等的吨净利,而部分成本低、盈利强的企业已获得上百元吨净利,不少标的年化PE 6-10倍。可持续性方面,我们认为,3月下旬到5月上旬是需求最好的时候,盈利具有可持续性。产能利用率是行业景气度的指标,15年为全国产能利用率为74%左右,加上7%后会超过80%,再考虑旺季需求强度高于全年5-10个百分点,目前钢铁已经处于较好的景气度,因此具备一定可持续性。

　　一季报业绩将大幅改善。我们预计2016Q1大部分钢铁上市公司业绩环比将普遍大幅改善/减亏,部分同比亦有小幅增长(0-30%)。由于15Q4基数太低,同比增幅Q1尚不显著,但4月份开始将相当可观。判断2016Q2进一步增长、2016Q3也可能维持不错水平,叠加基数原因将带来Q1~Q4增幅连续抬升。预计业绩较好的企业包括宝钢股份、河钢股份、大冶特钢等。

　　投资建议

　　高毛利以及业绩回升有望驱动钢铁股再次表现,标的方面,首选高弹性标的如新钢、首钢、马钢、柳钢、本钢等,其次为业绩优异的大冶特钢、河钢、宝钢、武钢等。