机构看好八大热门行业 关注医药股券商股

　　证券行业重大事件快评：杠杆监管比例下调，释放积极政策信号

　　研究机构：国信证券

　　事项：

　　2016年4月8日《 证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则再次修改，将净资产/负债总额、净资本/净资产的监管比例分别由过去的≥20%、≥40%下调为≥10%、≥20%，同时新设核心净资本/负债总额≥8%的监管比例并将原有的流动性监管从行业自律上升为监管指标。

　　评论：

　　放开杠杆上限，迈出盈利模式变革第一步

　　杠杆上限由现行的6倍上升至11 倍。此前净资产/负债总额≥20%、净资本/净资产≥40%的监管比例下行业理论杠杆(权益乘数)上限为6 倍，经过此次下调将上升为11 倍。此外新设立的核心净资本/负债总额≥8%的监管指标若得以推广则行业理论杠杆上限将进一步提高到12.5倍。此举直接放宽券商未来盈利的杠杆枷锁，若未来交易行情有起色，券商的利润将得到更为充分的释放，利好行业业绩弹性的进一步放大。

　　杠杆约束已初步放开，还需等待业务端监管进一步松动。我们在前期的行业策略报告中指出，我国券商与国际顶级投行盈利模式的区别就在于杠杆的差异，而究其本质是业务结构的区别。此次监管调整使得杠杆约束初步放开，但是鉴于我国券商行业对杠杆的需求与市场波动高度相关，还需期待业务端金融创新监管的进一步松动，期待衍生品、新三板市场的进一步发展与活跃。

　　杠杆监管指标放松，或为混业监管信号

　　优化统一为资本杠杆率监管，或为混业监管信号。办法提出未来将优化杠杆监管指标，由过去的净资产/负债总额和净资本/净资产统一调整为核心净资本/负债总额这一资本杠杆率监管指标，并设定上限为8%。将净资本区分为核心净资本与附属净资本，并将原有的流动性监管从行业自律上升为监管指标，这与现行商业银行的监管体制非常类似。参考银行监管指标来看，净资本 = 核心净资本+附属净资本-扣减项，其中核心净资本是流动性最强的资产，主要包括实收资本、盈余公积和资本公积等。核心的资本杠杆监管指标调整为近似商业银行的监管体系或许为混业监管改革进一步推进的信号，若混业监管改革方向如我们所估计，我们判断我国未来的金融混业形态可能更近似欧洲的“全能银行”模式。

　　长期看好行业龙头成功转型，短期维持波段交易策略

　　行业长期转型方向不改，短期维持波段交易策略。我们认为通过此次杠杆监管调整，券商行业长期的转型方向进一步明朗，唯有持续做大做强投行、资管、做市交易等机构业务方能在行业长跑中胜出，我们依旧看好业务布局相对更优的行业龙头能够成功转型。短期我们继续推荐行业盯估值做交易的策略，目前龙头券商PB 估值在1.45-1.5 倍之间，我们维持龙头券商1.4 倍以内适度建仓买入，1.8 倍以上择机卖出判断，考虑目前市场行情进入震荡下行阶段，推荐关注中信证券、华泰证券、海通证券和国泰君安的波段交易机会。

　　公用事业与环保行业周报：关注转型土壤修复公司，加配天然气

　　研究机构：国海证券

　　投资要点：

　　市场表现：上周上证指数下跌0.82%，公用事业与环保指数上涨0.19%，走势强于大盘。其中，环保板块上涨2.70%，电力板块下跌0.88%，燃气板块下跌0.98%。从估值来看，公用事业估值20 倍，环保板块估值49.14倍。公用事业板块走势好于大盘，燃气子板块小幅回调，但消费增速反转预期不变，具有较强的安全边际。

　　环保板块在子板块中表现较强。

　　本周观点：公用事业：深圳燃气发布首份燃气公司一季报预告，扣非规模净利润同比+72%，天然气销气量同比+27%，电厂用气销气量同比+200%。我们强烈推荐天然气板块的多个逻辑初步验证：1、对于上年12 月和今年1 月燃气消费高增长，我们经草根调研判断除供暖因素外，降价带来的发电和工业经济性提升增加销气量是重要原因，并可持续带动全年消费增速达两位数以上。2、除消费增长外，购销毛利增加将进一步提升利润增速。3、燃气板块具有稳健绝对收益：自我们上月6 日推荐以来，板块上涨12%(上证上涨4%)，板块估值仍在20 倍左右的低位。4、《深化天然气价改意见》有望近期出台，居民气和非居民气并轨，气价上调对刚性居民需求影响有限，但给非居民气下调带来空间。非居民气价有望进一步下调，2017 年将逐步实现市场化。板块近期刺激因素：主要燃气公司一季报高增长以及新一轮燃气价改。建议关注国新能源、陕天然气、胜利股份、万鸿集团。

　　环保：建议关注转型土壤修复个股，土壤修复板块未来五年有望迎来高速增长，今年“土十条”发布有望进一步为市场释放政策预期，我们认为，小市值、转型土壤修复个股从业务比重上来看，具有较大弹性，建议关注世纪星源与润邦股份。维持行业“推荐”评级。

　　行业重点资讯：公用事业：1)媒体报道，发改委《关于深化天然气价格市场化改革的意见》中给出的改革路径，上游气源价格将不再区分居民和非居民用气，2016 年拟实现两者并轨，且逐步完全放开，由供需双方协商确定或由交易市场形成。2)发改委：着力推进油气领域国有企业供给侧结构性改革：包括混合所有制改革；企业结构调整；破除垄断，大力提升行业市场化程度。

　　环保：国务院办公厅印发《关于完善国家级经济技术开发区考核制度促进创新驱动发展的指导意见》，提出要完善考核评价制度，并从夯实产业基础、激发创新活力、发挥区域带动作用、强化绿色集约发展、推进体制机制创新五个方面对评级体系进行了具体阐述，其中“强化绿色集约发展”要求是首次被单独提出并纳入到国家经济开发区的考核范围。

　　个股重点动态：公用事业：1)胜利股份2015 年实现归属于上市公司股东的净利润3025.09 万元，同比增长-17.58%；一季度实现归属于上市公司股东的净利润5,200 万元-5,600 万元，同比增长：540.28%-589.53%；2)深圳燃气一季度实现归属于上市公司股东的净利润21059 万元，同比增长72.15%。环保方面：1)华测检测发布一季度业绩预告，净利润亏损720 万元-960 万元；2)华西能源非公开发行不超过人民币20 亿元(含20 亿元)公司债券。

　　本周重点推荐个股：公用事业：胜利股份(业绩迎来大幅增长、剥离低效业务、发展充电站和分布式)。华西能源(在手订单丰富、具备定增价格、大股东增持价格安全边际)、华测检测(业绩迎来拐点，外延有望加速)、富春环保(管理层更换有望加强异地复制与外延扩张).

　　风险提示：大盘系统性风险；政策风险；公司项目推进进度不达预期。