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　　澳洋科技:Q1业绩预盈,行业供需格局向好,维持买入评级

　　澳洋科技002172

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2016-03-11

　　公布定增预案:公司发布年报,2015年实现营收38.1亿元,yoy-18.55%,实现净利润1.36亿元,同比大幅扭亏,扣非后净利润0.97亿元,折合EPS0.196元,符合预期。单季度来看,公司Q4实现营收10.1亿元,实现净利润0.45亿元,同比扭亏,折合EPS0.06元。

　　粘胶短纤量跌价升:报告期内由于新疆粘胶短纤生产装置停产技改导致全年生产20.8万吨,yoy-23.94%,销售20.6万吨,yoy-27.26%,但是由于供需格局改善,价格上涨,该业务实现营收22.9亿元,yoy-21.73%,毛利率为13.73%,同比提升6.45个百分点。

　　2016年粘胶短纤供需格局有望继续改善:截止目前粘胶短纤行业总产能约370万吨,尚未统计到确切的新增产能,同时约5%的旧产能面临关停搬迁,因此整体供给将有所下降。需求侧来看,2015年粘胶短纤表观需求量同比增加5%左右,2016年我们预计仍将维持个位数的增长。因此,综合来看,粘胶短纤行业将维持供需紧平衡的局面。

　　Q1业绩同比扭亏,旺季提价概率大:根据我们监测的数据显示,2016年初至今,粘胶短线市场均价为1.28万元/吨,同比上涨12.3%,目前最新价格为1.36万元/吨,同比涨幅接近20%。受粘胶短纤价格同比上涨以及澳洋健投幷表影响,公司预计Q1实现净利润0.05~0.15亿元,同比扭亏,折合EPS0.007~0.014元。由于公司具备30万吨的粘胶短纤产能,成本不变的情况下价格每上涨1000元/吨,理论增厚利润3亿元,影响EPS0.43元,业绩弹性极大。由于3-5月是下游需求的旺季,我们认为在供需格局良好的情况下,粘胶短纤价格继续上涨是大概率事件。

　　盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2016/2017实现净利润分别为4.2、5.0亿元,yoy+209%和+18%,折合EPS分别为0.60/0.72元,定增摊薄后折合EPS0.53/0.62元,目前股价对应的PE分别为23、19倍。

　　鉴于传统主业粘胶短纤涨价预期强烈,公司业绩弹性大,我们维持公司"买入"的投资评级。