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　　万安科技:业绩基本符合预期,悬架系统表现佳

　　万安科技002590

　　研究机构：国金证券分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-01

　　事件概述

　　公司发布2015年度报告:实现营收16.9亿元,同比增长27.8%;归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长22.4%;扣非后净利润0.85亿元,同比增长20.8%;EPS0.22元,基本符合预期。2015年公司利润分配预案为每10股派发现金红利0.4元。

　　分析与判断

　　业绩基本符合预期,悬架系统表现佳。报告期内,公司营收同比增长27.8%至16.9亿元,净利润同比增长22.4%至0.92亿元;2015Q4单季度营收同比增长40.0%至5.0亿元,环比增长32.8%,净利润同比增长22.6%至0.32亿元,环比增长301.1%(2015Q4业绩表现较好主要由于小排量乘用车购置税减半政策带来行业增速好转)。公司业绩增速好于行业,主要受悬架系统业务拉动(期内,悬架系统营收同比增长156.1%),主要由于其配套车型江淮S3、S2热销(江淮S3于2015年销量19.7万辆,江淮S2于2015年10-12月销量2.7万辆),带动公司悬架系统增速高。

　　毛利率仍处于相对高位,盈利能力较强。报告期内,公司毛利率22.6%,同比下降2.7个百分点,主要原因在于2015年汽车市场下游需求疲软,汽车零部件供应商承担了一部分的降价压力。虽然毛利率有所回落,仍处于相对高位(高达29.2%),主要原因在于:1)气压制动系统技术门槛高,期内毛利率高达35.2%,同比增长1.1个百分点;2)悬架系统不断放量,规模效应形成,毛利率稳中有升。

　　气压ABS和悬架系统将推动公司业绩继续保持高增长。《机动车运行安全技术条例(修订稿)》要求对于3.5吨以上的货车、半挂车等需要装配间隙自动调节装置,并扩大了ABS安装对象范围,公司是商用车气压ABS龙头企业,将优先受益。另外,公司悬架系统主要配套车型江淮S3、S2受益于小排量乘用车购置税减半政策,预计持续热销将带动悬架系统较高增速。

　　看好公司在智能驾驶与新能源汽车领域的布局。公司通过入股飞驰镁物(车联网TSP服务供应商),抢占市场先机,有望快速占领车联网前装市场;结合自身在ABS、EBS和ESC等方面的技术累计,积极卡位智能驾驶。公司通过入股苏打网络(新能源汽车分时租赁),打造下一代汽车出行方案;通过入股美国Evatran(无线充电),将成立排他性合资公司,抢占市场高点。

　　投资建议:公司是国内领先的汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延,预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元,继续给予“买入”评级。

　　风险:商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期。