热门行业研报精选 IP游戏概念等值得关注

　　【热门行业研报精选 IP游戏概念等值得关注】游戏行业跟踪报告：IP驱动爆款，龙头公司推进全产业链布局。

　　国防行业：SpaceX海上回收开辟火箭工业新蓝海

　　研究机构：国金证券

　　事件

　　4月9日，美国SpaceX公司发射猎鹰9号运载火箭搭载龙货运飞船向宇宙空间站运送补给物资，随后其一级火箭在大西洋的无人船上实现成功回收。这是SpaceX第一次实现一级火箭的海上回收，去年12月他们在卡纳维拉尔角的地面上成功实现了一级火箭的陆地回收。猎鹰9号运载火箭的造价相当于大型喷气式客机，但过去大部分运载火箭都是一次性的。根据估算，一枚猎鹰9号的制造成本接近6000万美元，而燃料成本只有20万美元。如果回收的火箭不需要大修，那此后向太空运送人员和物资的成本将大大降低。

　　评论

　　火箭发动机给力：回收火箭的难度远大于航天飞机、飞船和返回式卫星。这是因为越是细长的飞行物，越不好控制其空中姿态，要使细长的火箭箭体精确地在海上平台垂直着陆，更是难上加难。据中国航天专家庞之浩介绍，实现这一突破需攻克两大关键技术：一是通过运载火箭上的液氮推力器来调整飞行姿态，使火箭几乎没有任何滚转，在降落过程中一直与地面保持垂直；二是火箭发动机要具有推力可调、多次启动等功能，以便软着陆。“猎鹰9”火箭可通过主发动机3次点火制动减速，来控制火箭的下落速度，由每秒1300米减速为每秒2米。 火箭工业开辟新蓝海：如果火箭工业要想达到民用航空的水平，就必须要寻找新的蓝海--这就是微小商业卫星和空间旅游产业。据统计，火箭和发射费用约占卫星发射整体费用的30%，降低发射成本和费用是实现微小卫星商业化的关键一步。随着卫星技术的发展，微小卫星越来越多，有效减少运载能力浪费、降低发射成本、增加发射效率等成为当务之急。SpaceX的成功将大幅度降低全球空间发射费用，卫星与火箭互促，将形成“良性循环”，发射将更加高效价廉。同时，低廉的成本将会加快激活空间旅游业，预计商业空间实验室将有大发展。我们猜想，未来的地球上，将有越来越多的人能够支付得起飞往月球和火星的船票。太空旅游近在眼前，星际生活也不再遥远。

　　航天科技集团加快资产重组步伐：中国航天工业脱胎于军工导弹产业，至今保留极强的计划军工经济的特点，转型前景光明。而美国一直是宇航局(NASA)的太空探索和空军的军事应用两条腿走路，加之美国开放的商业市场环境，企业灵活性很强。我们大胆猜想，若干年后，中国政府将不再包办航天设备和工具的研发和制造，而是通过招标的形式，从市场上购买太空运载等各项服务和设备。实现这一转变无非两条路径：存量转型和增量改革，主要手段就是资产证券化。航天科技集团已经将“十三五”末的资产证券化率目标设定为45%(目前仅为15%)，预计今年航天科技集团将启动较大规模的资产重组。在此过程中，重型运载火箭发动机的资产整合有望加速。运载火箭、卫星应用、空间宽带互联网三大工程将中国航天工业未来发展的重点，市场规模在“十三五”末有望达到8000亿元以上。我们认为，航天科技集团公司下属上市公司普遍具有较高的资源禀赋和充分的改革余地，同时也具备强烈的改革愿望。重点推荐标的：航天动力、航天机电、中国卫星。

　　游戏行业跟踪报告：IP驱动爆款，龙头公司推进全产业链布局

　　研究机构：中银国际

　　2016年游戏市场看点多多：游戏龙头公司开始向泛娱乐方向转型，影游联动成为重要看点；传统行业积极转型游戏行业，并聚焦于移动游戏发行端；中概股游戏企业加快回归A股市场的步伐；游戏企业纷纷开展VR布局……此外，以《六龙御天》、《部落冲突：皇室战争》为代表的爆款产品频出，引发市场对游戏行业的关注。本报告主要对A股主要游戏公司的热门游戏产品及2016年游戏计划进行梳理，并对市场上的影游联动项目进行总结，以供参考。

　　核心观点：

　　1. 游戏龙头公司开始向泛娱乐方向转型，影游联动成为热点：以IP为核心的泛娱乐持续成为传媒行业的热点主题，2015年《花千骨》同名电视剧、手游的成功验证了优质IP的巨大价值。由于游戏研发龙头公司以及影视剧制作龙头公司具备强大的内容制作能力，围绕优质IP变现将带来更大的价值增长，因而游戏龙头公司开始更多的向泛娱乐方向转型。其中，“影游联动”是泛娱乐布局的重点。代表性公司有掌趣科技、昆仑万维、三七互娱、天神娱乐等。

　　2. 传统行业转型游戏行业，聚焦于移动游戏发行端：目前，移动游戏市场维持高速增长，2014年中国移动游戏市场同比增长86%，未来几年仍将维持30%左右的年复合增长率，并有望成为最大的细分市场。移动游戏市场发行具备巨大增长潜力。国内市场尽管集中度比较高，很多主流渠道已被巨头占领，但对于移动休闲类游戏来说，玩家比中重度游戏玩家要广泛，利用长尾渠道进行移动休闲游戏的发行将成为手游发行市场新的增长点。代表企业有浙江金科(杭州哲信)、帝龙新材(美生元)。移动游戏海外发行市场目前处于快速发展期，市场具备巨大成长空间。代表性公司有宝通科技(易幻网络).

　　3. 中概股游戏企业回归A股市场：当前A股估值水平普遍高于海外市场， 2015年共有30多家中概股公司先后收到私有化要约，总交易额达310 亿美元，高于此前六年的总和。游戏行业中概股回归代表性公司有世纪游轮(巨人网络)、完美环球(完美世界)。其中，巨人网络将为首家回归A 股的游戏类公司，其壳公司世纪游轮自2015 年10 月发布预案以来，最高实现570%的涨幅。

　　4. VR布局成为2016年游戏行业新趋势：2016年是VR的爆发年，Oculus Rift、HTC Vive和PSVR等各大厂商纷纷发布VR相关设备，VR与各行业相结合将迸发巨大生命力。VR在游戏行业的应用将在2016年成为热点。除了BAT之外，国内上市游戏公司纷纷在VR技术、设备甚至内容端加大布局。目前已经在VR领域实现布局的游戏公司有三七互娱、恺英网络、掌趣科技、昆仑万维、游久游戏、游族网络等。