水泥需求知多少

　　【内容摘要】

　　报告要点

　　事件描述

　　水泥继续水泥的复苏情况，我们延续前期研究系列，再次通过数据进行梳理并对后期投资做一个展望(第四篇需求跟踪报告)：

　　事件评论

　　从粉磨开工率来看，截至本周，全国提高至56%，整体看较节前提升33个百分点，处于历史较快水平，反映需求复苏较好。分区域看，华东地区本周开工率略有下降，回落3%至65%，主要是清明节后降雨影响，西北地区开工率提升较为明显至42%，东北本周环比提升3个百分点至28%，中南、西南开工率本周变化不是特别明显。

　　从水泥库容比来看，全国水泥库容比为69.6%，基本持平前一周。本周略有回升，但仍处于较低水平，其中华东地区微升至61%。从熟料来看，全国熟料库容比继续下降至59%，再创近年来同期新低，华东部分粉磨站屯熟料现象明显。

　　价格看，华东继续领涨，部分企业已提价4次。华东本周涨幅6元，相对于节前累计平均涨幅达29元，本周涨幅主要为上海、合肥，均上涨20元；中南地区小幅微涨；此外西南地区上涨5元，主要集中在昆明地区；西北地区上涨6元，主要集中在兰州地区。节后整体来看，华东苏锡常地区上涨60元左右，上海地区上涨50元左右，华东其他地区涨幅在20-30元左右。

　　投资建议：4月份量价持续看好，市场环境向好下超配海螺、华新。基于在建加速逻辑，我们仍看好华东水泥在4月的量价表现！尽管价差带来的外区域流入可能压制华东价格继续上行，但我们认为：1、大概率已经反映在股价中；2、随着外部区域的产能控制以及需求季节性复苏，4月华东价格稳住就是超出预期。另一方面，从3月微观层面判断，经济数据应该不会很差。需求端我们依然维持结构性复苏的判断，其他区域出现如华东般超季节性的复苏仍缺乏数据和逻辑的支持，目前这些区域孰料库存的迅速下降和价格的上涨预期多源于对供给端的阶段性控制，也因此推断水泥股尚不是全行业大机会。建议在任何不影响稳增长大逻辑导致的调整下买入，标的海螺、华新。另本周金隅与冀东的停牌，合并预期升温，建议关注其进展，若确实则京津冀供需望显著改善。

　　【提要结束】