汽车：补贴新政助推新能源车 荐9股

　　根据专家测算,15年新能源客车国补约400亿,占总国补的80%左右,过度补贴下新能源客车企业或存在套利空间,而过高的赚钱效应可能使客车企业不再专注于技术和产品质量的提升以及出口业务的经营。我们认为,新能源汽车国补政策的调整是新能源汽车产业链的供给侧改革,有利于提高新能源汽车的产品品质和行业的技术水平,从而实现行业的长期发展。

　　新能源汽车核查或在4-5月完成,问题企业或被追责

　　今年1月下旬四部委发文在全国范围内核查新能源汽车推广应用情况。

　　考虑到证据的收集和决策需要时间,我们估计最快的时间窗口在4-5月份,不排除4月底完成的可能。我们认为,新能源汽车仍然将作为国策来支持,相关问题企业可能会被追责,但影响可能不适合过度放大。对于此次核查所涉及的骗补补贴,我们估计尚未发放的部分会比较谨慎发放,涉及骗补的企业大概率将吐回之前的骗补收益。

　　客车受补贴下降影响较大,限牌仍将驱动乘用车增长

　　新能源客车和乘用车的销量驱动因素不同。新能源客车主要是靠补贴和政府推广驱动,而从15年新能源乘用车个人上牌量情况来看限购城市占全国比例达68%,限牌是新能源乘用车销量的主要驱动因素。我们认为,网传补贴调整情况尽管准确性有待考证,但方向正确,且落地可能性较大。

　　网传补贴调整若落地可能对客车销量影响较大,限牌仍将驱动乘用车增长。

　　三元锂电池主要配套乘用车,需求有望提升

　　15年三元锂电池32%配套客车,44%配套狭义乘用车。下半年随着改造升级,新能源物流车、广义乘用车的销量都有望增长,三元锂电池的需求有望提升。在电池客车消费量下滑35%、广义乘用车消费量翻倍、电池补装需求为3.5GWh且三元锂在新能源客车中占比不变(20%)、在广义乘用车中占比由46%提升至70%的假设下,16年三元锂电池总需求将增长至9.6GWh,较15需求翻倍。

　　投资建议

　　新能源汽车补贴的调整短期偏负面但长期看有利于行业健康发展,后续新能源汽车最大的变化可能在于油耗积分的推出有望加速新能源汽车的市场化。新能源汽车板块我们推荐江淮汽车、京威股份、华域汽车;三元产业链我们重点推荐电池制造商亿纬锂能,材料供应商当升科技、六氟磷酸锂和电解液供应商天赐材料,碳酸锂供应商天齐锂业,隔膜供应商沧州明珠等,重点关注金杯电工。广发证券