"问题气体致盲"引舆论聚焦 五股专业药品检测

　　华测检测

　　华测检测:打造全方位检测服务平台,给予买入评级

　　华测检测 300012

　　研究机构：元大证券 分析师：元大证券研究所 撰写日期：2016-03-11

　　初次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币26元:华测检测是国内民营检测企业中规模最大、资质最强的企业。我们看好华测检测在生命科学检测领域的增长题材。此外我们认为检测市场开放和检测市场超过20%的增速,能够使公司扩大潜在市场。我们预估2015/16/17年每股收益增长24%/21%/44%,系营收增长和营业费用率下降所推动。我们将该股纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币26元系根据45倍2016年预估每股收益推算而得,隐含39%涨幅。

　　检测行业是持续增长的朝阳产业:由于国有性质企业的数量占比高(国企占市场60%以上),政府鼓励检测市场向民营企业开放,并且我们预计未来检测市场将保持20%以上的增速。华测检测作为民营企业中的龙头,具有灵活的市场化运行机制,未来通过产业基金的方式有机会完成更多的兼并,与目前的产业产生协同效应。受益于检测行业持续的增长,我们预计2015/16/17年营收同比增长39%/30%/33%,带动净利润同比增长25%/21%/44%。

　　强竞争力造就华测检测:华测检测是国内规模最大的民营检测公司,公司在全国布局超过30个检测机构和40多个高端实验室,通过4大领域(生命科学、贸易保障、消费品和工业品)的发展,具有高盈利能力(营收增长超过30%)和高毛利(毛利率在50%以上)的特点。公司的检测资质在民企中实力最强,并且还参与国家强制性标准的修订,我们认为华测检测通过广泛布局能产生规模效应降低检测成本(2016/17年营业费用率降低3%),深耕技术增强自身实力,未来将打造综合检测服务平台。

　　生命科学和消费品检测成为增长双引擎:受益于环评脱钩、食品检测高速增长、医药领域布局职业病检测、CRO和特检,华测重点布局生命科学检测(占主营业务40%,预计2015/16/17年同比增长39%/35%/40%)。同时消费品检测中有3类产品入围强制性产品认证实验室,提升了公司认可度。因此我们预计未来公司将会有更多产品进入强制检测市场,成为公司增长的主要动能。

　　股票估值:目标价人民币26元

　　本中心初次将华测检测纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币26元。我们看好华测检测系源于:1)在检测行业超过20%的增长的背景下,政府鼓励检测市场开放,民营检测机构拥有灵活的市场化运行机制,覆盖行业宽、服务网络广的特点,相比于政府机构更受到下游客户的青睐;2)成立产业基金,并购质地优良的国企转制检测机构,提升市场份额;3)华测检测在民营检测企业中规模最大,覆盖的检测产品类别最全,检测资质最强,公司通过其资质、规模、技术和客户优势,布局更广泛的领域,带来营收增长;4)公司布局全国规模效应降低检测成本(2016/17营业费用率降低3%);5)公司重点布局生命科学检测和消费品检测进入强制检测市场提升公司实力。

　　根据45倍2016年预估每股收益推算出目标价26元

　　由于华测检测在上市的民营检测企业中规模最大、覆盖产品类别最全、检测资质最强,因此我们认为华测检测的估值较其同业更高。本中心根据华测检测历史平均市盈率45倍乘上2016年预估每股收益计算目标价,华测检测的目标价为人民币26元,隐含39%涨幅。