首届国家级电竞大赛今开战 八股激战正酣

　　骅威股份:更名言志,泛娱乐新星冉冉升起

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　　研究机构：西南证券分析师：刘言 撰写日期：2016-04-06

　　事件:1)公司发布2015年年报,实现营业收入5.9亿元,同比增长23.9%;实现归母净利1.2亿元,同比增长250.3%。2)公司名称拟变更为“骅威文化股份有限公司”。

　　点评:收入结构巨变,玩具业务下滑明显,标的公司业绩抢眼。手游公司第一波和影视制作公司梦幻星生园分别于去年3月、11月并表,成为2015年公司业绩的主力军。分产品看,公司原有玩营收由4.65亿下降至2.62亿元,占比从97.6%下降至44.4%;门票及商品业务也由1133.2万元缩水至321.4万元;而游戏和电视剧业务分别贡献34.7%和20.4%的收入,第一波、梦幻星生园分别实现归母净利润1.09亿元、1.08亿元,均超业绩承诺(合计超676万元)。

　　2016年主要看点集中在两方面:影游业务的IP项目开发,外延投资充实公司泛娱乐版图。游戏方面,公司今年拟推出7~10款游戏,其中页游4款,手游3-6款,其中包括《雪鹰领主》手游页游、《莽荒纪3》手游等大IP;影视方面大项目是超级魔幻系列《那片星空那片海》。另外,公司明确2016年将加大投资力度,重点布局动漫和影视相关领域。自2014年以来,公司已初步形成2家游戏+1家影视+1家移动营销的泛娱乐构架,外延优质内容能够夯实公司业绩,值得密切关注。

　　员工持股+并购基金+企业更名,布局泛娱乐平台,坚定实现转型。1)2015年,公司推出第一批员工持股计划,总共向47名员工发行259万股,发行价格17.08元,锁定3年,将员工与公司的利益紧密团结起来,彰显出公司员工及高层对未来公司发展的信心。2)公司全资子公司前海骅威先后与麦哲伦资本、中植投资设立产业并购基金,主要从事影视制作、IP运营、文化创意、网络游戏等文化产业领域的投资、并购等经营活动,为公司泛娱乐平台的打造保驾护航。3)公司拟更名为“骅威文化股份有限公司”,体现了立足IP和内容创新、泛娱乐一体多元化的互联网文化集团转型的决心。

　　盈利预测与估值:公司非公开发行完成后(不考虑配套融资),我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.74元、0.87元、1.02元(并表原因导致本次预测与之前有细微出入,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、非公开发行进度或不及预期、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺。