长征五号计划下半年首飞 六股彰显实力

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　　国睿科技:军民两翼协同发展,内涵外延双向扩张

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　　研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2016-04-15

　　1. 公司2013年完成通过重大资产重组,向上市公司注入南京恩瑞特、国睿兆伏100%股权以及中电科十四所直属事业部微波电路部和信息系统部相关经营性资产,逐步形成雷达整机与子系统、微波器件、轨道交通控制系统与特种电源四大块业务。其中雷达相关业务分整机、系统、微波组件三块,为公司贡献了绝大部分收入。

　　2. 雷达整机专注气象与空管两个领域。国内气象雷达需求稳定,公司市场占有率居前,并实现由设备向系统集成的跨越式转型;空管雷达业务依托国产化替代与通航发展。预计两者订单增速将保持在30%以上。

　　3. 微波组件未来五年将快速增长。公司背靠亚洲雷达龙头中电科十四所,是其机载、舰载雷达器件的主要供应商。雷达在未来信息化战场不可或缺,受益于军机、军舰加速列装及相控阵雷达的普及,微波组件业务将保持高增长。

　　4. 轨道交通控制系统市场规模庞大。未来几年我国将掀起城市轨道交通建设的新一轮高潮,信号系统是轨道交通项目的核心系统之一,预计到2020年全国轨道交通的总投资可能达到万亿规模,整体信号系统市场规模或达到280亿元。

　　5. 2015年业绩增幅远超承诺。2015年公司实现营业收入10.92亿元,同比增长13.5%;实现归属上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长28.05%。

　　6. 公司作为十四所旗下唯一的上市公司,将成为十四所资产整体上市平台。十四所2014年营业收入超过130亿,净利润超过10亿。随着军工科研院所改制配套政策的不断出台,改革预期逐渐浓厚,军工资产证券化的步伐也逐渐加快。

　　7. 首次覆盖给予强烈推荐评级。公司年报公告向全体股东每10股配现金红利2.18元并送红股8股,总股本增至4.53亿股。不考虑增发,2016-2018年EPS 分别为0.48元、0.65元和0.85元,PE 分别为78、58、44倍。考虑公司未来业绩稳定增长及优质资产注入预期,首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。