游戏公司业绩大增欲摆脱偏见 五股为自己正名

　　掌趣科技:以游戏为核心的泛娱乐生态圈已现

　　掌趣科技300315

　　研究机构：国元证券分析师：邹翠利 撰写日期：2016-04-25

　　1、业绩符合预期,手游营收占比进一步提高,海外业务增长迅速。15年公司手游收入贡献进一步扩大,全年实现营收6.98亿元,占比62.07%,同比增长66.86%,得意于《拳皇98终极OL》和《不良人》等手游产品的优异表现。页游实现营收3.83亿元,同比增长26.55%。15年公司游戏产品国际化步伐进一步加快,境外营收达1.91亿,同比增长120.55%。

　　2、内生+外延,夯实游戏主业,15年多款手游表现亮眼。公司以“内生+外延”的发展方式,在“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”发展战略指导下,进一步完善产业链布局,加强产品研发和发行,精耕细作,不断夯实公司主营业务。通过并购,公司旗下目前拥有动网先锋、玩蟹科技、上游信息和天马时空四家游戏研运公司,研发实力强劲。15年公司发行了多款自研和代理产品,包括《不良人》、《拳皇98终极之战OL》、《石器时代2-3D正版》、《终极车神2》、《穿越吧!主公》、《仙魂》、《灵域》、《饥饿鲨:进化》、《疯狂出租车》等。其中国漫改编手游《不良人》以及经典改编手游《拳皇98终极之战OL》变现亮眼。根据公司公告,《拳皇98终极之战OL》2015年7月上线,截止2016年1月31日该游戏产品的充值流水达11.51亿元,总用户数1769万人。

　　3、16年公司有多款具有S级潜质产品值得期待。2016年,公司计划上线产品有《我们的传奇》、《龙族》、《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《镇魂街》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》、《初音未来》、《大掌门续作》等。其中多款都具备S级潜质。

　　4、以游戏为核心的泛娱乐布局逐渐完善,影视公司年内有望设立完成。目前公司在泛娱乐产业的布局包括影视方面的欢瑞世纪,在动漫和二次元领域的B站,引擎方面的Unity,文学IP领域的掌上纵横、大神圈以及掌阅,体育领域的体育之窗,电竞领域的网鱼电竞,VR领域的乐客等。16年3月公司投资韩国网禅,拿下《奇迹》这款大的游戏IP。今年公司有望成立影视公司,围绕前期累计的IP资源进行变现,影游联动值得期待。公司以游戏为核心的泛娱乐布局逐渐完善,有望进一步产生巨大的协同效应。

　　5、投资建议与盈利预测。

　　公司是仅次于腾讯和网易的国内第三大手游研发商,研发实力强劲。16年公司储备了多款具备S级潜质的游戏产品,同时公司海外游戏业务迅速发展,16年业绩有望爆发。另一方面公司泛娱乐生态逐步完善,16年年内有望成立影视公司,我们看好公司在泛娱乐产业的持续的布局以及后续产生的巨大协同。给予公司“买入”评级。我们预计公司16/17/18EPS为0.33/0.45/0.60,对于PE33.15/24.61/18.29。

　　6、风险提示。

　　行业竞争加剧;新产品流水不如预期。