中国芯片专利申请数量剧增 六股专注自主研发

　　同有科技:预收账款大增,2016年高增长无忧

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　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2016-04-26

　　业绩符合预期。公司公告2015年实现营收3.61亿元,净利润0.66亿元,分别同比增加46.5%和154.1%,EPS0.33元,拟10派0.50元(含税),送2转9。

　　高端产品占比提升,带动毛利率提升,股权激励效果明显,拉动利润高速增长。2015年公司容灾产品实现营收1.04亿元,同比增长120%,毛利率高达56%;数据存储实现营收2.49亿元,同比增长34%,毛利率达到35%,比去年同期提升约3个百分点。随着公司高端及容灾产品进入到重要用户的核心关键业务,产品中的软件占比随之大幅提升,整体毛利率比上年同期上升3个百分点。公司管理费用和销售费用分别同比增长16%和13%,考虑到2015年股权激励费用摊销费用650万,费用增长有限。

　　经营现金流净额和预收款大增,财报数据比预期更加靓丽,奠定2016年业绩高增长基调。经营现金流入6.1亿,同比增长121%,经营现金流净额2.8亿,同比增长837%,预收账款1.2亿,去年仅128万。值得注意的是,公司年报指出和某保密机构的5700万元订单截至2015年底,该项目仍在执行过程中。另外,公司2.1亿订单是2016年1月6日公告;约800万套中石化存储订单是2015年11月中标,基于上述因素,预计2016年业绩高增长无忧。

　　军工信息化和自主可控双重利好,跨越式发展可期。公司在费用增速不高的情况下,实现收入和利润的重大突破,表明军队军工信息化提升和存储自主可控占比提高的趋势不可阻挡。而存储和行业应用密切结合,使得这个领域对技术、品牌、案例尤其看重,公司十几年专注行业积累的技术深度、海量客户资源、广泛的品牌和渠道,以及在特殊行业的先发优势,奠定了核心竞争力,是其“立足主流市场及高端应用、聚焦重点行业”的发展战略取得重要突破的关键。

　　投资建议:国产存储龙头,IT 行业的“军工股”,军工信息化强周期和国产存储替代巨大空间,业绩持续高增长。预计2016-2017年EPS 分别为0.83元和1.21元,6个月目标价80元,“买入-A”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧、军队军工信息化程度不达预期。