跨界合作助推虚拟现实产业商业化提速 6股仍是主旋律

　　易尚展示:季度营收增速放缓,年内改善值得期待

　　易尚展示002751

　　研究机构：广发证券分析师：申烨 撰写日期：2016-04-20

　　季报营业收入增速放缓,3D扫描业务值得期待

　　易尚展示2016年第一季度营业收入1.08亿元,同比增长8.54%;营业利润为-687万元,同比下降216.79%;利润总额为-492万元,同比下降179.62%;归属上市公司股东净利润为-37.6万元,同比下降107.58%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-202.7万元,同比下降140.94%。营业利润、利润总额、净利润等同比大幅减少的主要原因是子公司深圳市易尚数字技术发展有限公司在2015年9月份购置了土地使用权,导致报告期内无形资产摊销和借款利息增加。这两项支出在一定程度上导致了管理费用同比增长63.17%、财务费用同比增长129.83%。2015年11月公司与Everything3D公司签订了《独家代理经销合作协议书》,委托后者2016-2017年在北美等海外地区代理经销易尚展示的三维人体扫描仪和三维水晶像亭两款产品,目前协议履行情况正常。

　　传统主业加强核心客户服务,新兴业务年内积极拓展

　　易尚展示通过加强与核心客户合作的深度合作及业务开发,在供给端较为分散的终端展示市场上保持了销售额和利润的稳定增长。2015年公司收入近50%来自于包括华为在内的前五大客户。易尚展示多年来与四大院士工作站合作紧密,并拥有自己的博士后工作站和工程实验室。紧密合作的四个院士工作站分别涵盖三维成像、虚拟现实、全息显示、光电测量四个领域。循环会展领域的业务在2015年已经为公司产生收入,2016年将继续积极拓展。

　　盈利预测及投资建议

　　预测2016-2018年EPS分别为0.36元、0.47元、0.60元,对应市盈率为240倍、185倍、147倍。基于公司季报情况,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　终端展示客户需求受宏观经济影响;虚拟展示业务收入不确定性较大。