新能源汽车获得多国补贴 产业现长期利好（附股）

　　当升科技三季报点评:三元材料供需格局改善,业绩稳定增长

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-10-28

　　事件:

　　公司公布三季报,前三季度营业收入5.58亿元,同比增长18.86%,归属上市公司股东净利润190万元,同比增长223.74%;三季度营业收入2.17亿元,同比增长26.81%,归属上市公司净利润94万元,同比增长171.44%。

　　点评:

　　公司车用正极材料销量占比快速增长,扣非后净利润同比显著增长。2015年前三季度,公司销量同比增长30.18%,其中多元材料销量同比增长104.88%,而车用动力多元材料的占比由去年同期的0.54%提高至37.39%,主营业务收入同比增长26.08%,扣非后净利润增长74.66%。一方面,小型锂电正极材料销售价格同比下降,同时原材价格上涨,导致利润空间进一步压缩;另一方面,公司车用正极材料占比提高,净利润同比显著增长。

　　中鼎高科在手订单丰富,对公司业绩形成支撑。中鼎高科获取订单能力大于预期,截至5月底,中鼎高科在手订单实现收入1.58亿元,超过全年营收目标。同时中鼎高科与公司消费类锂电正极材料拥有相同的下游客户群体,协同效应显著。

　　随着高镍多元材料产能释放,公司营收和净利润将进一步提高。目前,公司车用高镍多元材料由于产能所限无法满足客户订单需求,未来随着海门二期扩产,车用动力材料将持续贡献公司利润。此外,公司与韩国GSEergy签订《合作意向书》和《市场开发合作协议》,开辟国内NCA市场。随着高镍多元材料产能进一步释放,公司营收和净利润进一步提高。

　　维持公司"买入"评级。公司目前车用高镍正极材料占比提升,处于供不应求态势,随着海门二期多元材料明年有望投产,公司营收和净利润进一步提高,此外中鼎高科并表将增厚公司业绩。预计公司2015-2017年的每股收益为0.07、0.55和0.82元,维持"买入"评级。

　　风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;项目建设进度低于预期。