银监会支持金融租赁业发展 五股从业多年

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　　瑞茂通年报点评:煤炭互联网+龙头,受益大宗回暖业绩改善

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　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-04-20

　　15年业绩符合预期。公司发布15年年报,报告期实现营收94.05亿元,同比增长12.78%;实现归母扣非净利润3.03亿元,同比增长24.61%;由于投资收益减少,归母净利润有所下降为4.28亿元,同比减少14.93%;摊薄每股收益0.42元,同比减少21.43%。公司拟以当前总股本10.16亿股本为基数,向全体股东每10股派现金股利0.421元。

　　煤炭供应链龙头,业务量逆势大增:2015年煤炭行业延续产能过剩需求不足的供求失衡状态,全社会煤炭库存已连续48个月超过3亿吨,2015年全年全国铁路发运煤炭20亿吨,同比减少2.9亿吨,下降12.6%。公司借助供应链金融和电商平台的协同作用,实现业务量逆势增长,2015年累计煤炭发运约2808万吨,同比增长51.87%,其中国内煤炭业务1191万吨,同比增长89.95%;国外煤炭进口业务1617万吨,同比增长32.32%。

　　发展电商平台及供应链金融,打造煤炭供应链生态圈:一方面,公司顺应互联网+发展大潮,2015年借助多年煤炭供应链线下积累,成功推出线上线下相结合的垂直电商平台“易煤网”,通过整合金融、监管、检验、港口仓储等相关的利益方,实现产业链上下游企业的高效无缝对接,满足平台客户的交易、物流仓储、支付、结算和融资等全方面的需求。2015年累计注册用户1400家,共计实现煤炭交易约4400万吨,累计交易额突破140亿元。另一方面,公司及时捕捉到煤炭行业融资环境恶劣资金需求增加等气息,顺应市场需求,积极发展供应链金融板块,目前旗下拥有一张商业保理牌照和三张融资租赁牌照,以大宗商品贸易为基础,为产业链客户提供商业保理、融资租赁等全方位的供应链金融服务。截止2015年末,公司保理合同项下受让的应收账款余额约61.01亿元,同比增长52.6%,实现营业收入7.14亿元,净利润3.19亿元,同比增长54.49%。电商平台配合供应链金融,实现了公司业务向全国范围的扩大,初步构建了煤炭供应链生态圈。

　　受益大宗品回暖,维持盈利预测,上调买入。年初至今,煤炭期货价格已从低位回升30%,大宗的回暖从两个角度改善公司业绩:其一,公司拥有2亿煤炭存货,直接受益于涨价;其二,煤炭交易活跃提升将进一步提升商业保理增速及未来易煤网的发展。我们预测16-18年EPS分别为0.55元、0.67元、0.77元,对于PE分别为31倍、25倍、22倍,鉴于公司现有估值相对安全,且易煤网未来增值空间广阔,上调至买入评级。