通信信息产业继续保持稳步增长 六股率先受益

　　中兴通讯:公司营收首破千亿,“3+1”业务稳步提升

　　中兴通讯000063

　　研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2016-04-08

　　事件:2015年,公司实现营业收入 1,001.9亿元,同比增长23.0%,归属于上市公司普通股股东的净利润32.1亿元,同比增长21.8%,经营现金流净额74.05亿元,同比增长194.67%,基本每股收益为0.78元,同比增长21.9%,其中国内市场实现营业收入531.1亿元,国际市场实现营业收入470.8亿元。

　　全面践行M-ICT 战略,营收规模首破千亿。

　　2015年全球电信行业设备投资延续增长态势,也是公司全面践行M-ICT战略的开局之年。受益于大规模4G 建设,ICT 产业融合,全球信息化产业升级等因素,公司营业收入达1001.9亿元,首次突破千亿大关。但受美国商务部出口禁令的影响,公司处于审慎性原则调整了相关合同的业绩确认,营收较之前发布的业绩快报调减6.4亿元。随着事件的逐步明朗,公司整体情况仍然向好。

　　运营商业务营收贡献过半,市场占有率逐步提升。

　　运营商网络业务实现营业收入572.2亿元,同比增长30.22%,毛利率37.06%,同比下降1.15个百分点。无线产品方面,公司推出的 Cloud Radio, QCell,UBR,Magic Radio 等方案,突破欧洲北美高端市场。随着国内4G 牌照的发放,2014年和2015年成为投资建设高峰期,公司4G 产品表现抢眼,发货量增长超过25%,全球市场份额占比超过30%。同时,5G 关键技术研究取得突破,Pre-5G 成功部署预商用实验局并具备商用条件。有线及光通信产品方面,公司在光接入、光传送以及国际高端路由器产品稳健增长,云计算及 IT 产品方面,公司持续在 RCS、大视频、云计算、大数据和物联网等方面加强研发和投入。

　　政企业务毛利率最高,智慧城市成为新增长点。

　　政企业务实现营业收入105.0亿元,同比增长18.16%,毛利率40.64%,同比下降1.81个百分点,为公司毛利率最高的业务,在智慧城市、交通、新能源等领域实现快速增长。目前在中兴通讯已参与了全球40多个国家140多个城市的智慧城市建设,提供从顶层设计、产品方案、集成交付、投融资和运营等,解决方案涵盖管理、安全、交通、园区、医疗、教育、旅游等众多领域,其中银川市与中兴通讯合作的“智慧银川”已成为智慧城市的标杆项目。公司预期未来3-5年智慧城市运营将会是政企业务的主要增长引擎,相关收入有望实现50%以上的增速。在新能源领域,公司在云南、河南等超过20个省、市就无线充电展开合作,同时公司布局分布式并网发电,进军绿色能源。

　　消费者业务手机引领,多媒体、智能家居业务多点开花。

　　消费者业务实现营业收入324.7亿元,同比增长13.35%,毛利率17.29%,同比下降0.68个百分点。2015年公司终端总出货量超过1亿部,智能手机实际发货量5600万部,增速达到16%,高于行业11%的增速。其中海外手机业务收入比重超过70%,尤其在北美、欧洲等地区取得较快增长。此 外,公司在家庭媒体中心方面,公司进一步扩大网络视讯及机顶盒产品的全球市场份额。在固网宽带终端方面,公司已进军智能家居领域并已取得初步成效。

　　加强费用管控,提升现金流净额。

　　三费方面,公司加强费用管控,销售费用、管理费用、财务费用率分别为11.75%、2.38%和1.43%,分别比去年下降0.84、0.11和1.15个百分点。公司尤其加强财务费用管控,优化债务结构,综合财务费用较上年有较大幅度下降。经营现金流净额74.05亿元,同比增长194.7%,达到历史最高水平,是因为公司存货减少,加大销售收款力度所致。

　　管理层全面交接,更加注重技术创新。

　　管理层新老交接,新一届领导班子均60-70后,呈现出年轻化趋势,公司原CTO 赵先明出任董事长兼CEO,预计会更加重视创新技术、重视自主专利,再塑企业文化。

　　投资建议。

　　预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.92/1.08/1.29元,对应目前股价的PE 为17.1/14.6/12.3,给以“增持”评级。