发改委:建立光伏补贴逐步下调机制 6股要争气

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　　恒星科技:下游回暖带动上半年盈利改善

　　恒星科技002132

　　研究机构：长江证券分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-21

　　报告要点

　　事件描述

　　恒星科技发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入17.36亿元,同比下降7.50%;营业成本13.90亿元,同比下降10.46%;实现归属于母公司净利润0.40亿元,同比下降13.18%;2015年实现EPS为0.06元。

　　2016年1季度公司实现营业收入3.91亿元,同比上升7.66%;实现营业成本3.03亿元,同比上升1.62%;实现归属于母公司净利润0.16亿元,同比上升289.37%;1季度实现EPS为0.02元,4季度实现EPS为-0.02元。此外,公司预计2016年上半年归属于母公司净利润0.36亿元~0.49亿元,同比增长40%~90%,2016年上半年EPS为0.05元~0.07元。

　　公司公告2015年利润分配预案:以7.06亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　事件评论

　　销售管理费用以及资产减值准备上升,全年业绩同比下滑:公司主要产品为钢帘线、钢绞线及超精细钢丝等,广泛应用于建筑、光伏、汽车及机械领域。公司全年业绩同比下滑主要源于销售和管理费用上升以及报告期内对江西赛维LDK太阳能高科技有限公司等客户补提了合计约0.25亿元的应收账款及其他应收款坏账准备。倘若扣除资产减值准备因素,公司全年业绩将同比增长38.27%,业绩大幅提升主要源于:(1)超精细钢丝业务下游光伏领域相对景气,2015年国内太阳能发电新增设备容量同比增长55.34%,去年同期增速-27.01%,由此带动超精细钢丝业务营业收入大幅增长111%,同时超精细钢丝业务毛利率提升20.62个百分点至32.53%,贡献全年业绩增量0.47亿元;(2)配股资金到位叠加贷款基准利率降低使得公司资产结构不断优化,公司全年财务费用同比减少0.43亿元;(3)全年原料线材和锌价格下跌促使公司毛利率整体上行,也成为公司业绩实质性改善的原因之一。

　　资产减值上升导致4季度业绩下滑,下游回暖带动1季度盈利改善:4季度公司业绩同环比下滑主要归因于年末资产减值准备计提上升。就1季度而言,下游建筑和汽车领域景气回暖叠加资产结构优化减少财务费用共同促使1季度盈利同环比均有改善。

　　建筑、汽车等领域景气好转叠加资产结构优化,2季度盈利大概率上升:公司预告2季度业绩增幅较大:1)近期地产、汽车等景气大幅回暖带动钢帘线和钢绞线产销好转;2)资产结构优化降低财务费用也助力业绩大幅改善。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.09元和0.11元,维持“增持”评级。