发改委:建立光伏补贴逐步下调机制 6股要争气

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　　横店东磁:重回成长,光伏与新能源两翼齐飞

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　　研究机构：国海证券分析师：王凌涛 撰写日期：2016-03-31

　　年报简述:

　　公司2015年年报披露:营业总收入39.58亿元,同比增加7.89%,利润总额3.76亿元,较上年同期下降13.64%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.23亿元,同比下降15.24%,基本每股收益0.79元,同比下降15.05%,加权平均净资产收益率9.61%。同时公司公告一季度预计实现净利润6870-8932万元,同比增长0-30%。

　　投资要点:

　　磁材业务保持平稳,未来仍有成长空间:2015年公司永磁和软磁铁氧体业务发展平稳,业绩较去年略有下降,由于稀土成本的不断下降对永磁铁氧体的替代效应,以及家电行业、pc市场的萎缩导致软磁行业竞争激烈,产品毛利率有所下降。公司作为亚洲最大的铁氧体磁材生产企业,规模效应仍在,未来磁性材料在无线充电、充电电桩、NFC市场等新兴领域的拓展,将为公司的磁材业务带来新的成长空间。

　　光伏行业持续回暖,公司业绩扭亏为盈:国内光伏行业经历2012-2014的剧烈波动调整期后,逐渐进入恢复性增长期,2015年中国光伏新装机量15GW,同比增长40%以上,预计2016年仍将保持高速增长。去年公司光伏领域成功实现扭亏为盈,实现营业利润2.72亿元。目前公司产能利用率相当饱满,订单充足,预计未来几年仍将维持健康成长。公司年初扩产的500MW高效单晶电池片和500MW高效组件项目已经经过了深度市场考察与验证,在光伏市场依然景气的前提下,预计达产后能够再为公司稳定增加一亿左右净利润。

　　新能源汽车动力电池将是未来重要看点:2015年新能源汽车爆发式增长,同时带动了动力电池产业进入快速发展期,动力电池占新能源汽车成本的40%,是一个体量增量巨大的关键市场。公司抓住历史机遇,积极展开布局,在2015年底以自身原碱性环保电池团队为基础升级转型,投入4.25亿元建设年产1亿只18650动力电池项目,实现公司向新能源产业的又一跨越。该项目目前尚未投产,预计将于2017年逐步达产并供应客户,未来将是公司成长的重要看点。

　　维持公司买入评级:公司全年实现净利润3.23亿元,考虑到去年底会理县东磁矿业的5745万元减值计提,实际利润并未下滑。公司光伏业务2015年下半年成功扭亏为盈,展望2016年,光伏业务有望实现全年盈利。基于以上乐观假设,我们预测公司2016年有望实现30%以上业绩成长,暨达到净利润5亿以上净利润水平,对应当前PE不足20倍,估值处于过去六年来的历史低位。

　　我们预计2016-2018年将分别实现净利润4.36、5.68、7.20亿元,对应EPS1.06、1.38、1.75元。虽然市场整体估值较过去两年有所下降,但公司的估值继续下滑的空间有限,安全边际明显。2016年公司业绩若能成功兑现30%的成长,市值的成长空间亦是确定的,公司是典型的成长性确定低估值标的,我们坚定看好公司2016-2017年成长,维持买入评级。

　　风险提示:光伏盈利低于预期;动力电池投产不及预期。