4日机构强推买入 六股成摇钱树

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　　金一文化:收入和经营性利润倍增,关注并购整合和产品创新

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-05-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司公布1季报:报告期实现营业收入31.97亿元,同比增长139.42%;实现归属净利润2620.60万元,同比下降17.99%;EPS为0.04元/股。

　　事件评论。

　　内生外延共振,收入及经营性利润双双倍增。报告期公司营业收入同比增长139%,主要由于:1)内生方面,公司原有业务经销、加盟渠道销售增加;2)外延方面,本期增加并购标的宝庆尚品的核算。同时,2016年3月完成对卡尼小贷60%股权整合,报告期贡献利息收入3838万元。报告期毛利率同比下降3.7个百分点至9.36%,期间费用同比增长27.36%,费用率同比下降4.72个百分点,其中销售费用同比下降3.57%,管理费用、财务费用同比增长18.69%和147.28%。报告期归属净利润同比下降17.99%,主要由于黄金价格波动对租赁黄金公允价值造成的影响,报告期公允价值变动和投资收益合计为-1.228亿元,剔除其及资产减值损失影响,报告期经营性利润同比增长335%。

　　并购实现综合市场延拓,产品创新奠定持续竞争力。公司实现对越王珠宝和宝庆尚品股权收购,实现由批发业务向零售业务延伸、从贵金属工艺品向珠宝首饰产品延拓、并打入江浙皖市场,同时收购卡尼小贷进军产业链金融服务市场,综合竞争力得以迅速提升。同时,公司把握消费趋势,持续产品创新开发:自建生产研发产业园;参股金一科技涉足高端制造;与瀚博科技合作,将先进的3D打印技术应用于传统的黄金珠宝首饰生产中,以实现个性化产品开发。同时,与心麦科技合作成功打造健康智能戒指;投资深圳可戴40%股份;拟收购广东乐源,布局智能可穿戴等创新消费产品。我们认为公司通过并购以及产品创新等方式,顺应市场和消费习惯趋势,持续提升产品竞争力。

　　投资建议:资本助力黄金珠宝产业链整合,创新+强执行力蓄力成长。

　　资本助力下,公司并购持续落地,2016年3月签署收购河南一恒祯51%股权议案,黄金珠宝生态圈蓝图已逐渐显现。考虑卡尼小贷、河南一恒祯和广东乐源的承诺业绩并表,预计2016-2017年EPS分别为0.46和0.63元,对应PE为45倍和33倍。公司非公开发行价22.31元/股,大股东以1亿元参与认购,现价为20.49元/股,安全边际较高,维持“增持”评级。

　　风险提示:消费进一步大幅下滑,外延并购进度和效果低于预期。