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　　华夏银行

　　华夏银行2015年年报点评:收入结构优化,资产质量承压

　　华夏银行 600015

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2016-04-20

　　事件

　　华夏银行周一晚间发布年度报告,公司2015年实现净利188.83亿元,同比增长5.02%。每股收益1.77元。年报显示,华夏银行去年实现营业收入588.44亿元,同比增长7.21%,主要原因是公司业务规模稳定增长,业务结构持续优化,成本管理严格实施。其中,实现中间业务收入136.37亿元,同比增长53.04%。

　　简评

　　1、资产扩张支撑净利息收入增长,收入结构进一步优化:

　　华夏银行2015年实现归母净利润188.83亿元,同比增长5.02%,营业收入588.44亿元,同比增长7.21%。其中利息净收入460.83亿元,2015年息差2.56%,缩窄13bp,主因是生息资产收益率降幅(-42bp)大于计息负债成本率降幅(-30bp)。利息收入增长主要来自资产规模扩张,同比增长9%,拉动利息收入增长,实现以量补价。此外,非息收入127.61亿元,收入结构进一步优化,非息收入占比提升至21.69%,较去年上升5.94个百分点,手续费佣金收入成收入新增长动能,同比增长61.68%,主要来自银行卡(+63.26%)和理财(+136.23%)的推进。

　　2、资产质量仍承压:

　　不良贷款余额162.97亿元,净新增60.52亿元,核销52.01亿元,不良率1.52%,同比增长43bp,关注类贷款占比4.21%,同比增长1.63个百分点,不良和关注类合计达5.73%,属上市银行中较高水平。此外,逾期贷款占比3.96%,不良先驱指标压力仍大。拨备覆盖率167.12%,较2014年下降66.01个百分点,降幅较大,未来拨备空间进一步缩窄。此外,不良贷款行业主要集中在批发和零售业、制造业,不良贷款率分别为4.01%、3.10%,地区主要集中在华南及华中、华东地区。

　　3、互联网跨界合作,京津冀服务布局:

　　(1)打造移动银行3.0服务,理念领先,包括构建“社交金融”闭环(朋友圈转账),推出手表银行(可穿戴设备),布局场景金融(汽车养老等)。此外,积极推进跨界合作,与前海微众和蚂蚁金服开展战略合作,在小微贷款、互联网支付、互联网理财、互联网征信、生态圈建设等领域开展战略合作,为用户提供便捷、安全、丰富的产品服务。

　　(2)依托区位优势,深化布局京津冀一体化战略,为重点项目提供信贷支持近200亿元,京津冀协同卡累计发行55万张,比年初新增45万张,发行市场首单京津冀区域专项信贷资产证券化产品等。

　　4、投资建议:

　　前期人保入股体现长期看好,维持买入评级,预计2016年净利润增速2%,2016年EPS1.81元,对应PE/PB分别是5.64和0.8。