六大车企“十三五”规划聚焦智能化

　　均胜电子:业绩超预期,智能驾驶龙头腾飞在即

　　均胜电子600699

　　研究机构：光大证券分析师：刘洋 撰写日期：2016-04-27

　　业绩高增长,超出预期

　　公司公布一季度报,2016年一季度实现营收21.6亿元,同比增长16.3%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长30.7%,扣非归母净利润1亿元,同比增长23%。毛利率21.6%,同比提升1.86个百分点,净利率5.8%,同比提升0.53个百分点。EPS0.18元。

　　剥离资产提高盈利能力,四大主业全面向好

　　HMI业务一季度同比增长23%(以欧元计),高于行业平均水平,我们认为主要原因是公司HMI主要客户宝马、奔驰、大众一季度全球销量分别增长6%、13%、0.8%,销量表现良好。BMS业务一季度营收同比增长73.5%,继续维持高速增长,主要原因是公司成功获得戴姆勒的订单。工业机器人业务继续保持良好的发展态势,一季度新获订单量同比增长130%。内外饰功能件方面,与15年同期相比,子公司华德塑料已经剥离,预计将对16年业绩产生负面影响,但内外饰功能件业务毛利率和净利率明显提升,盈利能力显著增强。

　　预计2季度完成并购,智能驾驶龙头腾飞在即

　　公司拟募集资金并购海外智能驾驶优质标的KSS(9.2亿美元)和TS汽车信息板块业务(1.8亿欧元),完善其在智能驾驶领域的布局。公司表示本次收购预计在2016年二季度完成,实现财务并表。其中,预计2016年KSS实现营收17亿美元,净利润约7000万美元;TS实现营收4.8亿欧元,净利润1300万欧元。我们认为,此次并购完成后,公司不论从规模还是技术上,均是国内智能驾驶领域的绝对龙头,公司成长性有望因此彻底释放。

　　买入评级,6个月目标价45元

　　业绩持续高增长,同时并购全球领先的智能驾驶优质标的,打开成长空间,业绩估值有望双轮驱动。假设2016年2季度初完成定增,价格为停牌价31.25元。预计2016~2018年EPS分别为1.01元、1.40元和1.63元,买入评级,6个月目标价45元,对应2017年约32倍。

　　风险提示:业务整合不及预期效果;新兴业务发展不及预期。