交通运输：稳增长发力一季报企稳 荐4股

　　经济下行拖累交运行业景气下行,铁路货运现企稳迹象。随着GDP增速从10Q1的12.2%下滑至16Q1的6.7%,交运行业营收增速从10Q2的46.97%,一路下行至2016Q1的2.93%。但,16年1-3月,铁路货运周转量同比下跌13.87%、9.05%和4.42%,跌幅逐月收窄,较15年13.72%的跌幅显著改善。

　　15年交运行业营收增速下降。交运行业15年营收同比增速仅为5.48%(14年为8.01%),其中港口营收下降18.19%(14年增长6.67%),航运下降6.05%(14年下降1.63%),铁路营收五年来首度下滑0.15%(14年增长3.95%),新业务收入拉动高速营收增速回升至11.74%,其余板块变化不大。

　　航空、航运主导净利润波动。15年交运行业盈利768亿元(+5.70%),其中航空、航运分别盈利207亿元(+58.4%)和亏损2亿元(-103.5%),剔除航空航运为563亿元(+5.73%)。2016Q1,交运行业盈利175亿,其中航空、航运分别盈利100亿元(+51%)和亏损46亿(15Q1盈利0.16亿),剔除后为121亿元(-11%)。

　　一季报出现企稳迹象。3月铁路和公路货运量增速从底部的-16.3%/-11.8%回升至-6.4%/-5.7%。港口和航运市场仍然低迷,但3月外贸货运吞吐量和集装箱吞吐量增速从底部-1.4%/-0.4%反弹至3%/5.1%。航空受益油价下跌36%,盈利大幅增长51%;物流行业和高速行业盈利同比增长7.6%/9.2%。

　　航空、航运ROE主要受行业周期影响,其余板块ROE持续下降。航空航运业净利率主导ROE变化,杠杆率和净利率反向变化,资产周转率略有下降。

　　其余板块净利率、资产周转率和杠杆率整体持续下降,带动ROE下降。

　　投资策略:对于相对收益的投资者,继续推荐机场,关注铁路和公路主题机会。航空一季报表现良好,若油价、汇率向好,后市或存修复性机会。个股重点推荐组合:上海机场、深圳机场、广深铁路、吉祥航空。