明日机构看好的六大热门板块(附股)

　　【明日机构看好的六大热门板块(附股)】传媒行业维持较快增长，互联网新媒体享受更高景气度。我们选取A股86 家互联网传媒行业上市公司进行分析，2015 年全行业营收和归母净利同增30.8%和31.9%，较上年进一步提高。行业维持高景气，但子板块分化加大，红利进一步向互联网新媒体倾斜。(证券时报网)

　　传媒行业2015年行业回顾：高景气延续，外延并购步入新阶段

　　研究机构：中金公司

　　业绩符合预期

　　全行业维持较快增长，互联网新媒体享受更高景气度。我们选取A股86 家互联网传媒行业上市公司进行分析，2015 年全行业营收和归母净利同增30.8%和31.9%，较上年进一步提高。行业维持高景气，但子板块分化加大，红利进一步向互联网新媒体倾斜。

　　分板块看，网络信息服务受益个股行情增速最快，但杠杆率同期明显上升；游戏娱乐增速紧随其后，手游行业红利延续，精品化趋势显著，但商誉占总资产比值各板块中居首，潜在风险应予关注；影视动漫受益票房大年持续快速增长，未来“渠道+内容”一体化布局为大势所趋；营销服务板块营收增长稳健，移动营销和精准营销是亮点，但蓝标巨额减值致板块净利同比下滑，并购风险逐步暴露；传统媒体板块整体增长乏力，期待转型迎转机。

　　并购后遗症渐显，上市公司投资思路迈入新阶段。并购作为行业高增长的核心驱动力，其后遗症逐渐显现：1)数据显示，商誉占总资产比值大幅上升，风险快速积累；2)对赌期进入下半程，业绩不及预期概率大增，商誉减值问题或愈加频繁。同时，企业并购步伐日趋审慎，方式上从单纯的并购，向参股孵化、成立产业基金、参与一级市场早期投资等方式转变，以实现产业卡位和战略布局，并降低重大资产并购风险。

　　发展趋势

　　中长期继续看好互联网传媒行业的广阔发展空间和业绩增长，但子板块分化逐步加大，新兴媒体将持续景气上行。

　　盈利预测

　　维持行业内重点公司在年报点评中的盈利预测不变。

　　估值与建议

　　行业估值中枢回落至五年动态均值，自下而上筛选布局优质个股，关注两条主线：1)高景气度行业，如影视泛娱乐、数字营销、手游、移动视频、流量加速等细分领域增速较快，龙头个股享受行业红利，均有坚实业绩支撑。2)符合产业发展的新趋势、新方向，如VR/AR、网生文化、体育、教育等。

　　风险

　　外延并购受阻、商誉减值、监管政策收紧等风险。

　　机械军工行业：国务院常务会议部署促进通航发展；重点推荐威海广泰、海特高新等

　　研究机构：银河证券

　　1。事件

　　国务院总理李克强5 月4 日主持召开国务院常务会议，部署促进通用航空业发展。

　　2。分析与判断

　　(一)培育新增长点，通航产业即将起飞

　　会议认为，发展通用航空业，有利于完善综合交通体系，培育新增长点，带动扩大就业和服务业升级。会议提出三大措施，一是加快通用机场建设和通用航空发展，二是加快通用飞机、导航通信等核心装备研发应用，三是稳步扩大低空空域开放等。此外，会议还提出，要加强通用航空在抢险救灾、应急救援、医疗救护、工农林业发展、资源勘查、环境监测、运输服务等领域的应用。

　　2014 年11 月马凯出席全国低空改革会议，是建国以来低空改革会议中的最高级别；民航局长李家祥在2015 年“两会”期间也表示，“十三五”期间我国推进通用机场“县县通”的市场条件和需求是潜在和巨大的。

　　我们认为，本次国务院常务会议提及通航，表明了国家对产业发展的重视，相关政策出台有望提速。2016 年是“十三五”开局之年，我们判断国家将大力发展通用航空，未来几年通用航空产业迎来历史性发展机遇，通航产业即将起飞。

　　(二)产业链需求超6400 亿元；未来5 年年均增30%

　　我们曾在2014 年3 月17 日的通用航空深度报告中测算，未来10 年通航产业需求超6400 亿，未来5 年年均增长30%。截至2015 年3 月，我国现有通用航空企业246 家，同比增长26.5%；至2014 年底，通用航空机队总数达1987 架，同比增长20.1%。2010 年美国通用航空飞机保有量22 万多架，产业链总规模约10000 亿元。

　　到2020 年，中国通用航空的发展目标是飞行总量年均增长19%。2006年通用航空市场规模约为17.9 亿元，我们判断2013 年中国通航产业链规模100-200 亿元；未来10 年市场需求超6400 亿元；未来5 年年均增长30%左右。未来10 年中国公务喷气机市场需求超过2500 亿元，活塞与涡桨通用飞机约500 亿元，民用直升机近200 亿元。未来10 年中国通用航空配套产业总市场规模超过3200 亿元。

　　(三)看好空管导航与机场配套，运营与维修培训

　　通航维修、培训、空港配套、金融租赁等高端配套服务含金量高。根据通用航空产业价值链“微笑曲线”，产业链两端的通用航空飞行器创新研发设计、发动机制造、航电系统和通航维修、培训、金融租赁等高端配套服务含金量高。

　　通用航空飞行器研发设计、发动机制造、航电系统等领域进入门槛较高，目前主要由央企国家队承担；我们看好进入通航维修、培训、金融租赁等高端配套服务领域的民营企业：海特高新、威海广泰、川大智胜。

　　通航配套：空管、雷达与ADS-B 等领域率先受益。通航整机制造由于初期外资占主导，整机制造 “国家队”中航工业通飞公司通用航空制造核心资产尚未上市，现阶段我们重点看好通航空管、通讯导航与机场配套设备，通航运营与维修培训2 大板块，其中空管、雷达与ADS-B 等领域率先受益，主要受益上市公司：四川九洲、川大智胜、国睿科技、四创电子。

　　(四)安防领域、农林植保、电力巡线等需求大，民用专业级无人机将快速发展在下游安防(公安、武警、消防)、农林植保、电力巡线等领域，民用专业级无人机需求较为迫切，广义而言属于通用航空的一部分。随着无人机渗透率不断提高、产品渠道和产品种类将随之打开，我们判断民用专业级无人机将进入快速发展期。

　　我们经过测算，安防领域(公安、武警、消防)无人机市场需求100-200 亿元；未来5 年农业植保无人机市场需求超过200 亿元；电力巡线无人机潜在需求接近50 亿元。考虑其他领域的民用专业级无人机需求，我们预计未来15年民用专业级无人机市场需求超1000 亿元。

　　民用专业级无人机除威海广泰，我们还看好隆鑫通用(农用植保无人机)等。

　　3。投资建议

　　我们判断《低空空域管理使用规定》、《通用航空飞行管制条例(修订版)》、出版公开的低空航图等关键产业政策有望陆续出台；通航产业即将起飞。

　　我们持续重点推荐业绩最好的威海广泰、战略地位高且股价倒挂的海特高新，空管系统四川九洲、川大智胜将率先受益，主题性机会关注中信海直、德奥通航、山河智能、应流股份(与德国SBM 共同研发两款涡轴发动机和两款直升机)，2 个雷达股：国睿科技、四创电子，无人机：威海广泰、隆鑫通用、金通灵、雪莱特、宗申动力、洪都航空。

　　风险因素：低空改革进程低于预期、通用航空安全事故风险。

　　餐饮旅游行业年报1季报总结分析：盈利稳定提升，景区板块表现最优

　　研究机构：广发证券

　　15 年业绩：盈利同比增长约16%，费用率提升，现金流好转

　　15 年餐饮旅游行业持续回暖，各公司收入和盈利稳步增长。33 家行业重点上市公司15 年收入、归母净利润和扣非后净利润合计同比分别增长21.8%、29.0%和17.3%，而同比增速平均值分别为10.2%、16.1%和23.2%(剔除异常)。其中，盈利增速最高的是张家界(89.1%)、宋城演艺(74.6%)、众信旅游(71.7%)和曲江文旅(64.8%)，其中张家界主要由于杨家界索道客流和利润的大幅增长；宋城演艺由于异地模式扩张及收购六间房；众信旅游来自竹园国旅的并购。各公司毛利率、净利率、ROE 平均分别为47.6%、8.9%和7.0%，平均增速较去年同期分别增长1.4、-0.9 和0.0 个百分点，期间费用率均值40.2%，同比增加4.3 个百分点，主要来自管理费用和销售费用的提升。

　　各子板块经营统计：景区板块增速领先，餐饮酒店相对一般1、景区板块：收入净利润同比平均增长12%和31%，盈利能力最好

　　15 年景区板块收入和净利润分别为115.32 亿元和19.40 亿元，同比增长12.7%和51.4%，而收入和净利润同比增速平均为11.7%和30.5%。此外，景区板块15 年平均毛利率、净利率和ROE 分别为为45.6%、16.1%和8.8%，较上年增加0.7、4.6 和1.9 个百分点，多数公司的盈利增长来自客流量的提升。

　　2、酒店板块：并购提升效益，管理费用和销售费用率大幅提升制约盈利酒店板块15 年收入为92.4 亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润8.5 亿元，而上年同期为4.1 亿元。15 年盈利水平较前些年大幅增长，主要由于锦江股份并表卢浮酒店，以及首旅酒店并表南苑股份。而各公司收入和净利润比增速平均为2.5%和13.2%。此外，酒店板块15 年整体毛利率为76.1%，较上年增加9.9 个百分点，平均净利率为0.4%，较上年回落7.1 个百分点，主要由于期间费用率平均高达86.6%，较上年增加10.9 个百分点，其中销售费用率和管理费用的提升明显。

　　3、旅游综合板块：净利润平均下降-8.9%，毛利率净利率回落明显旅游综合板块15 年实现收入和净利分别为500.2 亿元和23.7 亿元，同比增长28.1%和3.8%。15 年由于众信旅游并表竹园国旅，凯撒同盛借壳易食股份，板块业绩提升明显。剔除凯撒后各公司收入和归属净利润同比增速平均为27.4%和-8.9%，公司之间盈利差别较大。而从盈利能力来看，旅游综合板块15 年毛利率和净利率分别为22.4%和4.6%，同比下降7.8 和5.2 百分点。近年来旅游综合板块收入快速增长，但由于成本和费用的不断攀升，毛利率和净利率回落明显。

　　4、餐饮板块：收入利润主要来自全聚德，盈利相对低迷

　　餐饮板块15 年实现营收和净利润分别为24.5 亿元和1.1 亿元，同比上涨-5.4%和6.7%。12-15 年收入逐年下降，成本和费用也在不断提升，导致整体盈利相对低迷。

　　16 年1 季度业绩：营收净利维持高速增长，盈利能力基本稳定

　　各公司1 季度营业收入和归母公司净利润平均分别为5.25 亿元和0.38 亿元，同比增长28.2%和20.6%。扣除异常后平均毛利率、净利率和ROE分别为47.2%，7.2%和0.4%，同比分别增长0.1、-0.5、0.1 个百分点。

　　期间费用率为37.3%，同比下降3.2 个百分点。盈利超过1000 万且增长较为明显的公司包括：宋城演艺、黄山旅游、腾邦国际、众信旅游、九华旅游和峨眉山。此外中国国旅、锦江股份和中青旅也维持了平稳的盈利增长。

　　分板块来看，1 季度景区、酒店、旅游综合、餐饮总营业收入同比分别增长28.9%、46.3%、26.6%和-3.6%；归母净利润同比增长197.0%，-19.2%，8.4%和18.2%。总体来看，一季度景区板块盈利能力进一步提升，餐饮板块保持稳定，而酒店和旅游综合板块有所下滑。

　　业绩综述及重点公司：盈利稳定提升，景区板块表现最优综合来看，餐饮旅游行业各板块景气度排序为：景点板块旅游综合板块酒店板块餐饮板块。重点公司方面，关注推荐高成长性和低估值类个股，如黄山旅游、宋城演艺、凯撒旅游和桂林旅游，详见前期深度报告。

　　风险提示： 旅游市场增长低于预期。

　　计算机行业事件快评：Oracle收购Opower，看好垂直型SaaS加速成长

　　研究机构：国泰君安

　　摘要：

　　事件：近日，世界领先的数据库与云计算厂商Oracle宣布，将以5.32亿美元收购节能数据分析厂商Opower，在能源SaaS领域跨进重要一步。合并之后Opower的首席执行官认为，公司与Oracle公司的合作将极大的促进公共设施行业的服务，提供最现代、最完整的云应用。

　　全球领先的一站式的家庭能源管理解决方案。公司致力于将自己打造成为公用事业云计算软件提供商，提供专业的能源管理数据分析及解决方案。公司依赖其先进的计算方式和海量分析，无需家庭安装额外智能检测设备，就能共判断出家庭使用能源的分配情况，并给予可视化的信息分析和有效的能源节省方案。

　　大数据应用带来模式创新，形成多方共赢的效果。SaaS是Opower的服务模式，大数据是公司成功的关键，而通过挖掘分析大数据帮助公司发掘出新的商业模式。与一般的理解方式不同，公司虽然是家庭能源管理服务厂商，但是盈利模式并不是B2C而是B2B，客户是电力公司。电力公司既是Opower的数据提供商，又是其下游客户。对于家庭来说，Opower将获取的数据免费提供给用户，使得用户在体验优良的情况下节约能源花费，从而持续从该公司购电；对于公司来说，Opower的数据能够帮助电力公司的用电情况分析用电情况、预测未来的用电情况并给出建议，最终提升供电的稳定性以及减少二氧化碳的排放。与Oracle的合作能更加深化公司的数据分析及挖掘能力，并能输出更好的SaaS服务。

　　垂直领域SaaS将成长加速。Opower是典型的垂直领域SaaS公司，其专注于家庭能源管理的业务使得公司快速成长并得到了极高的市场份额，拥有超过半数的美国最大电力公司客户以及近40%的家庭能源消费数据，本次收到了Oracle公司的关注并收购也一方面表明Oracle公司加速垂直化SaaS领域的布局，另一方面也从北美市场正式了垂直领域SaaS的公司成长速度更快，更容易获得资本市场的关注与认同。

　　对标A股公司，我们认为在短期市场风险偏好较低的情况下，垂直类SaaS公司具备更加确定的盈利增长与市场空间，建议积极关注及布局。

　　投资建议：推荐标的：南威软件。受益标的：能源领域：恒华科技；制造业零售领域：鼎捷软件；电子政务领域：华宇软件。

　　保险行业：保费增长超预期，投资收益迎挑战

　　研究机构：安信证券

　　■事件：2016 年4 月，四家上市险企公布2016 年一季报。一季度险企业绩大幅下滑，除中国平安实现净利润4%的增长以外，中国太保(-55%)、中国人寿(-57%)和新华保险(-45%)净利润均大幅下降。(本文数据来自公司公告和保监会)

　　■上市险企一季度保费大幅增长，结构更加优化。

　　(1)一季度寿险保费实现高增速。截至2016 年3 月，行业保费增速达42%，寿险保费增速达52%，继续保持高速增长。中国平安(+32%)、中国人寿(+31%)、中国太保(+38%)2016 年前3 月累计寿险保费维持高增速，新华保险(-10%)前3 月保费同比下降，其主要原因在于公司业务结构的调整，公司在压缩银保渠道业务的同时提升个险业务和银保期缴业务的占比，而新华保险3 月单月保费增速转负为正，同比增长36%，这表明公司业务结构正在逐渐优化，业务结构调整进展顺利。

　　(2)个险业务带动新业务价值高速增长。2015 年，上市险企个险业务占比均在45%以上(中国平安89%、中国太保84%、新华保险46%、中国人寿62%)，2016 年一季度，中国平安、中国太保的个险业务占比均为88%，保持较高水平，推动寿险业务总体增速；新华保险个险保费收入占比约40%，预计2016 年全年个险占比将有所提升。中国太保(+84%)和中国平安(+39%)的个险新单保费同比增速均超过个险总保费增速，显示出公司未来保费增长的动力强劲。2015 年，上市险企的新业务价值增速在个险业务的推动下实现高速增长(中国平安38%、中国人寿36%、中国太保35%、新华保险38%)。预计2016 年上市险企新业务价值将维持在25%以上。

　　(3)产险保费增速趋缓。2016 年一季度，产险保费同比增长11%，平安产险(+4%)、太保产险(+6%)保费增速均低于行业保费增速。2015 年平安产险(94.3%)和太保产险(99.8%)的综合成本率均实现下降，预计2016 年综合成本率将基本维持2015 年水平。

　　■净利润大幅下滑，主要原因在于权益市场波动和准备金假设调整。2016 年一季度险企业绩大幅下滑，除中国平安实现净利润4%的增长以外，中国太保(-55%)、中国人寿(-57%)和新华保险(-45%)净利润均大幅下降；2016 年一季度营业收入合计同比增长12%，其中中国太保(+13%)、中国人寿(+14%)、中国平安(+19%)营业收入实现增长，新华保险(-17%)营业收入有所下滑；而四家上市险企一季度ROE(中国太保1.7%、中国人寿1.7%、中国平安6%、新华保险3.5%)与2015 年末相比下降了10 个百分点左右。

　　(1)准备金假设调整导致险企利润减少，预计将通过提高合理溢价的假设缓解压力。由于2015年多次降息，国债收益率大幅下降，10 年期中债国债收益率在2016 年一季度末降至2.84%，较2015 年初下降78bps，带动750 日移动均值在2016 年一季度末降至3.72%，同比下降了9bps，使得中国人寿、新华保险由于下调准备金折现率假设，一季度减少净利润54 亿元、44 亿元。经测算，750 日10 年期中债国债收益率在2016 年将下降约13bps，险企还将继续下调准备金精算假设，从而增加准备金金额，而根据险企2015 年数据测算，折现率每减少50bps，新华保险、中国人寿净利润将分别减少约129 亿元、520 亿元，折现率每减少25bps，中国太保净利润将减少约98 亿元，折现率每减少10bps，中国平安净利润将减少约30 亿元。预计险企将通过上调合理溢价部分的假设来减小折现率下降的幅度，进而减小补提准备金的金额，缓解利润压力。

　　(2)权益市场大幅波动导致权益投资表现较差。2015 年保险业总投资收益率达到7.56%，2016年一季度市场整体下跌15%，而2015 年同期市场整体上涨15%，使得险企一季度投资收益大幅下降(中国平安-30%、中国太保-58%、新华保险-37%、中国人寿-45%)，4 月以来市场波动整体小于一季度，市场整体仅下跌约0.4%，权益投资的压力将有所缓解。在会计处理方面，四家上市险企2015 年股票基金资产计入可供出售金融资产的占比均在85%以上(中国平安87%、中国太保89%、新华保险88%、中国人寿85%)，预计险企将进一步提高股票基金权益资产中计入可供出售金融资产的比例，以平滑投资收益。

　　■债券利率下降提升存量债券资产公允价值，净资产将从中受益。债券利率下降利好净资产，保险行业大类资产配臵中有33%左右为债券资产(中国太保51%、中国人寿40%、新华保险36%、中国平安48%)，其中计入可供出售金融资产科目占比均在17%以上(中国太保20%、中国人寿40%、新华保险32%、中国平安17%)，国债收益率下行提升存量债券资产公允价值，带动净资产上升。

　　根据上市险企2015 年数据测算，利率每降低50bps，上市险企净资产将增加约4-69 亿元(太保21 亿元、国寿69 亿元、新华4.6 亿元、平安55 亿元)，预计2016 年净资产的变化将好于净利润。

　　■继续推荐：中国太保/中国平安/天茂集团。(1)中国太保：寿险个险新单高速增长，产险盈利能力将保持稳定；(2)中国平安：个险带动新业务价值高速增长，银行息差逆势扩大、信托增长稳健、证券业务推进获客，同时客户迁徙效果显著；(3)天茂集团：公司收购国华人寿与安盛天平股权，未来将借力保险需求的提升综合发展寿险与财险，国华人寿已实现并表，带动公司利润提升。

　　■风险提示：市场风险、宏观风险。

　　电气设备行业：探寻景气趋势，布局成长行业

　　研究机构：兴业证券

　　投资要点

　　子行业景气度分化，电动汽车强者恒强：从2015 年年报及2016 年一季报来看，电动汽车产业链景气度最高，其次为风电、光伏、电力设备、工控及核电。2016 年风光装机增速面临下滑风险，同时核电进入设备交付高峰，带动业绩反转，我们预计2016 年子行业景气度顺序为：动力电池、工业控制、核电、光伏、电网、风电。

　　电动汽车景气度高企，重点推荐三元及充电桩：2015 年动力电池板块在下游电动汽车持续放量带动下，全行业营业利润同比增长65%，2016 年一季度在行业放量及补装电池的带动下，业绩增速进一步走高。二季度中旬补贴政策调整、骗补调查等将逐渐落地，二季度末将出现明显向上拐点。

　　乘用车与专用车持续高增长将带动三元电池迎来翻倍以上增长，三元产业链将成为弹性最高的品种，推荐亿纬锂能、澳洋顺昌，建议关注材料环节的当升科技等。充电需求爆发叠加政策推动，充电桩建设进入加速期，年均投资达到300 亿元，设备制造商将迎来订单快速增长期。同时，充电服务平台有望成为充电桩普及的平台化形式，为下游提供多种增值服务。建议关注特锐德、合康变频及设备制造商和顺电气、科士达、易事特等。

　　核电设备交付高峰将至，后处理启动催生成长行情：2015-16 年为核电开工高峰，2016 年下半年将进入关键设备交付高峰，将大幅提升核电行业景气度，带动相关公司业绩反转。推荐：台海核电、应流股份、江苏神通。

　　同时后处理市场启动打开千亿市场，国产替代加速催生个股成长性行情，重点推荐应流股份。

　　电力设备进入低速增长期，工控布局新业务开启新空间：电网投资增速下滑、宏观经济不景气导致电力设备与工控行业进入低速增长期，电力设备企业向充电桩等新领域、工控企业布局新能源汽车电机电控业务将成行业未来发展方向，提前卡位公司业绩有望重回高增长通道，推荐：方正电机、宏发股份。

　　风光装机增速进入平稳期，看好分布式及高效产品替代：2015 年风光在装机增速大幅提升带动下收入分别同比增长30、20%，我们预计2016 年上半年抢装结束后，2016 年风光装机增速下滑是大概率事件。政策加码叠加经济性优势推动分布式光伏发展加速，推荐运营龙头林洋能源；高效产品替代进入加速期，推荐单晶龙头隆基股份及双玻技术领导者亚玛顿。

　　风险提示：新能源汽车产量低预期；风光装机低预期、电网投资低预期。