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　　正邦科技:猪价上涨及出栏规模增加推动一季度业绩显著增长

　　研究机构：长江证券分析师：陈佳撰写日期：2016-03-18

　　报告要点

　　事件描述

　　正邦科技发布2016年一季度业绩预告。

　　事件评论

　　一季度净利同比扭亏,摊薄EPS0.18~0.24元。预计公司2016年一季度实现归属净利润1.5~2亿元,同比扭亏(去年同期亏损6345万元),环增15.4%~53.8%,摊薄EPS0.18~0.24元猪价上涨和生猪出栏规模大幅增加是公司一季度业绩大幅增长的主要原因。受肥猪年前集中抛售和冬季仔猪疫情严重影响今年春节后猪价不涨反跌,截至3月11日一季度生猪均价18元/公斤,相对去年一季度生猪均价上涨45.5%,仔猪均价43.69元/公斤,相对去年一季度仔猪均价上涨112%。同时,随着公司前期募投生猪养殖项目的陆续投产和产能释放,公司生猪出栏规模大幅增长,去年上半年公司生猪销量75.7万头,而2016年1-2月份即达32.8万头,实现销售收入4.74亿头。此外,饲料价格下降推动公司养殖成本下降,截至3月17日一季度玉米均价2055元/吨,相对去年一季度玉米均价下降22.1%,豆粕均价2383元/吨,相对去年一季度豆粕均价下降23.3%,按饲料成本占养殖总成本的65%计算,整体上预计饲料原料降价带动公司养殖成本较去年同期下降14%。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、猪价有望保持长期景气。能繁母猪存栏的持续下行使得生猪供应持续偏紧,生猪景气行情或将保持较长时间。预计2016年生猪均价18元/公斤,高点或达22元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头。随着募投项目的逐步建成公司生猪出栏量得到大幅增长,预计2016年公司生猪销售规模达到200-230万头3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,预计2016年公司饲料销量明显回升。

　　给予"买入"评级。考虑定增后股本的摊薄,我们预计公司2016,2017年EPS分别为1.19元和1.61元。给予公司"买入"评级。

　　风险提示:(1)猪价下跌;(2)养殖项目建设不达预期。