美国再发禽流感 祖代鸡引种或进一步收缩(附股)

　　大北农:完善激励机制,"网络版温氏"加速成型!

　　研究机构：安信证券分析师：吴立撰写日期：2016-03-15

　　事件:3月14日,公司公告,拟将控股子公司"农信互联"的部分股权转让给农信互联创业团队及农信互联总经理薛素文,同时公告向宁夏晓鸣农牧股份有限公司及其子公司增资扩股。

　　我们的分析和判断:

　　1、完善激励机制,打造"网络版温氏"!我们认为,大北农商业模式正在重构:线上:通过SaaS模式(即猪联网)为用户提供养殖精细化管理服务、生猪在线交易服务、融资服务。线下:通过股权等形式支持员工、经销商创业,结成事业财富共同体,建立O2O的养殖服务生态圈。这种商业模式本质上是网络版的温氏养殖模式!此次转让股权给农信互联网团队和总经理薛总,充分说明公司开放的文化,创始团队持股的机制有利公司加速发展,"网络版的温氏"将加速成型!

　　2、加速布局养殖业,培育利润新增长点。在饲料行业发展整体面临瓶颈的背景下,公司积极布局养殖业,此前已开启"养猪大创业",鼓励员工养猪。此次尝试蛋鸡产业链布局,有利于公司实现养殖板块的多元化发展,增加公司新的利润增长点。

　　3、公司业绩拐点显现:养殖景气即将传导至后周期(饲料、疫苗)等行业,预计公司饲料业务一季度迎拐点。

　　当前我国能繁母猪存栏量下降趋势已接近尾声,养殖行业景气预计将逐步传导至养殖后周期(饲料、疫苗板块)。公司预混料和前端料(母猪料、仔猪料)等销售占比较大,随着养殖户盈利能力提升,对前端猪饲料需求将增加,我们预计一季度业绩同比将大幅增长,预计增幅30-40%。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2015/16/17年EPS为0.26/0.36/0.47元,增速为-10%、38%、32%。我们维持"买入-A"投资评级,6个月目标价15元。

　　风险提示:饲料销量不达预期;智慧大北农进展不达预期;