智能立体停车库千亿蓝海待挖掘 六股是先行者

　　千方科技

　　千方科技:净利润平稳增长,综合交通服务值得期待

　　千方科技 002373

　　研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2016-04-12

　　事件:公司2015年度实现营业收入15.42亿元,同比增长13.35%;实现净利润2.93亿元,同比增长17.54%。公司拟向全体股东每10股转增10股派发现金红利1元(含税)。

　　点评:

　　1、净利润平稳增长,毛利率持续提高。

　　报告期内,公司营业收入同比增长13.35%,归属于公司股东的净利润同比增长17.54%,其中传统的系统集成业务实现收入9.72亿元,占整体营收的比例已经由2014年76.16%下降到2015年的62.99%,我们预计未来该项业务占比将持续下降。系统集成业务的比重下降,对公司毛利率有直接贡献,2015年公司整体毛利率30.75%,同比增长3.55%。公司研发投入持续加大,2015年研发投入1.57亿,占总收入的10.2%,同比增长近40%。一方面公司通过研发完善既有产品,例如千方交通云与综合交通信息大数据研发帮助交通管理部门提高管理效率,智慧高速、智慧停车、智慧城市交通系统等研发以实现业务的高效运行;另一方面创新业务研发持续投入,投入领域包括无人驾驶、车路协通等方面。

　　2、大交通产业布局完成,综合交通服务值得期待

　　公司在传统城市交通和高速公路业务的基础上,成功向轨道交通、民航等领域拓展,公司业务从单一交通向综合交通的转变,“大交通”战略布局完成。报告期内,高速公路机电业务继续稳居行业前列;城市交通信息化业务快速发展,收入稳居行业第一;PIS业务继续保持50%占有率;远航通业务继续占据市场80%份额。各业务板块已实现有机结合、协同发展。大交通产业的布局,帮助公司掌握全国最大的交通运行及旅客出行数据资源,每天处理TB级数据规模,服务的用户数超过2亿,综合交通服务的前景值得期待,公司的商业模式也将从现有的B2B和B2G为主,转变为B2B2C为主的模式。2015年公司综合交通服务成果丰硕,例如,交通信息服务业务新增3家车厂和奇虎360一家互联网用户;民航O2O业务航空联盟11月底成功上线,注册用户已有45万,交易额突破600万元;客运12308平台业务,注册用户586万,交易额与覆盖率均位居全国第一。以动态交通大数据为驱动,公司角色正从系统集成商、产品提供商向运营服务商转变,着力打造“千方出行”大平台。

　　3、定增18亿顺利完成,募投项目快速落地。

　　公司顺利完成定向增发18亿元,投资“城市综合交通信息服务及运营项目”,围绕出租车、公交车、轨道交通、电子车牌、客运站、停车场等城市综合交通出行信息服务需求的热点,截至目前,停车O2O服务业务稳步推进,立体停车、场库停车、 路侧停车以及居民区停车已启动实施;智慧出租服务业务新增郑州、洛阳、秦皇岛3个城市;公交电子站牌业务进入快速拓展与实施阶段,已签约实施11个城市。定增项目的顺利落地,帮助公司整合各种出行形态,丰富各类交通出行数据,为公司的互联网金融、新媒体广告、出行平台一站式服务等新业务奠定基础,增加新的盈利途径。

　　4、投资建议:

　　我们预测2016~2018年公司净利润增速分别为26%/22%/18%,EPS分别为0.67/0.82/0.96,当前股价对应PE分别为51倍、42倍和36倍,我们认为,公司在传统城市交通和高速公路业务的基础上,成功向轨道交通、民航等领域拓展,“大交通”战略布局完成,综合交通服务的前景值得期待,公司的商业模式也将从现有的B2B和B2G为主,转变为B2B2C为主的模式,考虑到公司布局完善,大数据变现前景广阔,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:业绩不达预期风险,定增项目推广不顺利。