食品概念业绩兑现最坚挺 五股逆势上涨真亮眼

　　煌上煌:浙江地区快速扩张,成为公司第二大销售区域

　　煌上煌002695

　　研究机构：东北证券分析师：陈鹏,李强 撰写日期：2016-03-17

　　报告摘要:

　　事件:2015年度公司实现营业收入11.51亿元,同比增长16.98%,实现扣非后净利润5840万元,同比下降38.87%,EPS为0.48元,加权平均净资产收益率4.07%。

　　四季度收入增长符合预期,利润低于预期:分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4实现营收2.94亿元、2.90亿元、3.31亿元、2.36亿元,同比增长5.01%、24.44%、25.16%、14.33%,主要系公司加大市场及门店开拓力度;Q1、Q2、Q3、Q4分别实现净利润2152万元、1644万元、2527万元、160万元,同比增长-39.79%、-21.34%、-10.52%、-88.36%,公司净利润呈现负增长,主要原因是公司加快市场拓展和门店开发力度,门店租赁费、门店转让费、门店装修费、人力成本、广告促销、品牌推广等市场费用同比增加较大。

　　销售费用率、财务费用率同比提升较为明显:四季度单季度毛利率28.81%,同比下降0.86%,净利率0.68%,同比下降5.97%;销售费用率16.74%,同比上升2.15%,财务费用率-2.38%,同比上升1.66%,主要是新并购子公司真真老老公司银行借款利息支出增加233.85万元以及银行定期存款利息收入减少471.02万元所致。

　　浙江地区快速扩张,成为公司第二大销售区域:公司产品以禽肉产品为基础,畜肉产品为重点,向其他农副产品进行延伸,2015年营业收入中禽肉、畜肉、米制品占比53.25%、15.81%、13.41%。公司加快市场开发和门店拓展力度,进一步扩大市场规模和市场占有率,2015年在浙江地区的发展最为迅速,实现销售收入1.62亿元,较2014年增长了21.52倍,收入占比14.06%,成为销售收入排名第二的地区。传统优势区域江西、广东、福建稳定发展,分别实现销售收入6.59亿元、1.56亿元、0.85亿元,同比增长-1.90%、5.37%、13.08%。

　　盈利预测与投资评级:预计16-18年EPS为0.50元、0.55元、0.63元(调整后),对应PE为56倍、51倍、45倍,维持公司"增持"评级。

　　风险提示:终端需求大幅下滑风险。