食品饮料：业绩带动板块上涨 推荐14股

　　1) 2016 年食品饮料大年判断基于两个方面，一方面业绩兑现能力是 2014 年以来最好， 另一方面是通胀抬头对食品饮料板块的正面影响，“三低一强” ， 低关注度，低预期，低持仓，以及业绩兑现能力强， 板块强势表现在情理之中， 全年关注业绩驱动的板块行情。建议重点关注以下几个方向：第一是高度品牌化的行业，消费者忠诚度高，价格敏感度低，主要是抗通胀强的白酒；第二是消费升级强劲的行业， 龙头企业产品结构升级空间大，规模效应明显；第三是集中度高的行业，龙头企业定价能力强； 重点提示白酒古井贡酒、 贵州茅台、 五粮液等以及复苏三线白酒；调味品中炬高新、涪陵榨菜、 安琪酵母； 转型积极的休闲食品(电商)；另高度重视潜在牛肉产业龙头上海梅林。

　　2) 生态转好， 白酒中线价值已确立。我们认为白酒以其高韧性继续回归正轨， 平稳发展新周期确立，在新的宏观经济背景下具有突出的稳健投资价值，我们最先提出“ 白酒生态转好，梯度复苏可期”的判断， 一二线白马复苏先行，三线区域小白酒压力减轻，财务表现好转， 投资窗口也打开。

　　3) 高度重视消费景气的牛肉产业。 自去年 10 月起我们就战略看多牛肉和海水产行业， 牛肉产业景气促发行业龙头率先布局，由于资源禀赋差异国内外牛肉价格悬殊， 且供给缺口大，因此我们看多“ 国内品牌+渠道+海外优质资源” 的模式。 当前生猪价格持续强势， 牛羊肉消费景气度高，重点关注上海梅林、顺鑫农业。

　　4) 关注休闲食品板块转型增长亮点， 继续推荐洽洽食品。 板块同时看好洽洽食品和好想你， 预计 2016 年洽洽食品的主业增速较上年提升，电商业务高速增长可期， 公司是依靠自身努力实现成长性提升的标的， 如果转型成功，持续性会更强。

　　5)关注低估值龙头稳健价值： 伊利股份 2015 年领跑行业，创新品类增长强劲， 综合竞争力继续强化， 看好当前较低低估值水平下的稳健价值，我们此前提示 1 季度收入增长压力较大，但公司盈利能力提升符合我们判断，看好后续季度逐步回升； 双汇发展高分红，高股息率(约 6%)， 2016 年屠宰放量，肉制品业务开局稳健， 收入增速较上年明显改善。

　　6)关注： a、 莲花健康： 对大股东定增预案获股东大会通过，期待新大股东入主后公司向大健康等领域的布局， 加速公司转型脱困； b、 小市值低估值的麦趣尔： 公司围绕主业进行重大战略性外延发展的举措不断， 市值成长路径较为清晰， 我们测算公司实际合并利润增厚明显，符合小市值低估值的弹性标的特征。

　　风险提示： 系统性风险；需求回暖不达预期。

　　个股点睛>>>

　　贵州茅台：预收款继续增加，等待量价提升

　　事件：公司2016 年一季度营业收入99.89 亿元(+16.91%)，归属母公司股东的净利润48.89 亿元(+12.01%)；EPS 为3.89 元/股。

　　预收款继续增加。公司15 年年底预收款达到82.26 亿元，一季度预收款85.45 亿元，环比增加3.42%，再创2011 以来的历史新高，表现经销商打款积极，信心充足。

　　淡季不淡，量价提升可期。目前白酒消费淡季，飞天茅台一批价较为稳定，整体处于840-850 元之间，较春节旺季回调较小，公司实施的控量保价政策效果较好。此前媒体报道公司总经理李保芳提出“时间过半、任务过半”，2016 年二季度收入和利润超过全年60%的目标。如果按照以往惯例，下半年任务量通常大于上半年任务量，因此下半年存在放量可能。我们认为，茅台需求向好，量价提升存在空间。

　　消费税基调整导致净利率下降。一季度毛利率92.54%，较为稳定，营业税金及附加11.81 亿元，同比增长46.38%，占销售收入11.52%，明显高于2015 年一季度的8.07%，主要原因是消费税此前税基过低，省国税局下发重新核定最低计税价格通知后持续提高所致。此过程循序渐进，属于可控范围。主营业务成本7.65 亿元，同比增长31.94%，高于收入增速，表明一季度价格相对较低的系列酒大幅收入增长30%以上。此前茅台技开公司董事长李明灿兼任茅台酱香酒公司总经理，分管系列酒提出2016 年系列酒总体目标增速48%，争取85%，公司将加大系列酒投入，目前公司已经着手优化系列酒经销商。

　　估值：2016 年Q1 公司盈利略超预期，且预收款再创新高，后期收入增长潜力巨大。预计2016 至2018 年，公司EPS 预计为13.8 元、15.3 元和16.84 元，考虑到渠道打款积极，公司现金流状况继续向好，给予动态市盈率20 倍，对应276 元，给予“买入评级”。

　　风险提示：白酒行业深度调整，高端白酒景气度下行。(中航证券)

　　五粮液：回归价值，重回增长

　　五粮液公告2016 年第一季度报告，主要内容如下：

　　报告期内，公司实现营业收入88.26 亿元，同比增长31.03%；实现归属上市公司股东的净利润29.03 亿元，同比增长31.91%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.97 亿元，同比增长31.92%。公司加权平均净资产收益率6.48%，基本每股收益0.76 元/股。

　　事件评论

　　营业收入同比大幅提升，预收账款“蓄水”加深：公司16 年收入/利润目标为238 亿元/88 亿元，一季度分别完成目标的37.07%/32.9%，销售季节性特征加强。白酒行业“弱复苏，强分化”趋势确立，一线酒率先受益复苏，公司作为白酒龙头企业一季度收入实现两位数强势增长，我们预计普五、五粮醇、五粮春等均实现较大幅度同比增长。一季度蓄水池预收账款达到68.26 亿元，环比大幅提升242.33%，达到历史高位水平，“蓄水”加深显示经销商打款积极，下游需求持续回暖；应收账款同比提升36.56%，主要系非酒类产品采用先货后款结算方式所致。同时，报告期内经营活动产生的现金流量净额同比下降60.70%，主要系采购额相应增加及支付各项税费增加所致。

　　回归价值，强势提价：自3 月26 日起，普五的出厂价将从659 元调高至679 元，并取消每瓶30 元市场支持费用，强势提价将逐步引导价格回归内在价值。

　　控量保价，精细管理：为实现顺利挺价，公司将对全年未执行计划任务量降低20%，目前普五一批价630-640 元左右，我们预计年内大概率可解决倒挂问题，提高经销商盈利水平。同时公司对渠道实现精细化管理，提高运营效率，逐步形成良性的量价体系。

　　期间费用率略有下降，盈利能力同比提升：公司一季度毛利率达69.84%，同比提升0.36pct；销售费用率12.76%，同比增加0.63pct，系加大市场打造力度所致；管理费用率6.49%，大幅下降1.51pct，显示经营效率大幅提升。公司一季度归母净利率达32.89%，同比提升0.22pct，盈利能力同比提升。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.99 元，2.21 元和 2.44 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业复苏放缓；行业竞争加剧；公司业绩不达预期。(长江证券)