机构：钴有望演绎小型版锂行情 2股被低估

　　格林美：尝试构建锂电闭环，未来发展可期

　　2016 年4 月27 日公司公告与东风襄阳旅行车有限公司(以下简称“东风襄旅”)及三星环新(西安)动力电池有限公司(以下简称“三星环新”)签订了新能源汽车绿色供应链战略合作协议书。三方将以湖北省为基地，共同建立新能源汽车供应价值链联盟，打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统，即：动力电池材料(格林美)——动力电池(三星环新)——新能源整车(东风襄旅)——供应链金融租赁(格林美)——村村通、城乡通与物流通——新能源汽车运行维护——报废汽车与动力电池回收利用(格林美)。以“新能源+村村通、城乡通与物流通+循环再利用”绿色供给侧闭环模式展开合作，创新新能源汽车绿色供应链的信誉链模式与价值链模式。

　　投资建议：

　　我们认为，公司具备较高格局的战略眼光，在产业链条中率先尝试构建锂电产业的闭环生态系统。本次合作方东风襄旅是国内首家获得新能源纯电动和混合动力双资质的企业；三星环新是全球最大的锂电池及全球领先的动力电池制造公司——三星SDI与安徽环新集团、西安高科集团建立的中韩合资企业。公司通过与以上产业龙头的合作将实现技术、市场及资本的强强联合，共同建立新能源汽车供应价值链联盟，打造“材料、电池、新能源整车制造、供应链金融及动力电池回收”全产业链闭路循环系统。公司认为，本次合作将有利于公司动力电池材料与高端新能源汽车和车用动力电池市场的持久融合，对促进公司核心业务的规模发展与持久竞争力具有历史性战略意义。

　　我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下，公司2016-2017年的EPS分别为0.210元、0.351元，对应P/E分别为45.71倍、27.43倍。以目前有色金属行业的P/E中位数48.76倍来看，公司目前的估值较为均衡，但考虑到公司在新能源汽车电池产业链的布局前景，我们继续维持其“增持”的投资评级。

　　风险提示：

　　锂电闭环生态链进展低于预期；三元动力电池材料潜在政策风险等。(长城国瑞证券)