新能源汽车产量持续高增长 6股抄底资金疯狂入场抢筹

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　　九洲电气:年报符合预期,持续看好公司在新能源领域的拓展

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　　研究机构：国海证券分析师：谭倩 撰写日期：2016-04-26

　　1、业绩符合预期,利润增长来自EPC工程和昊诚电气。持续优化传统业务;收购昊诚电气、电气设备业务持续推进。

　　公司发布2015年年报,营业收入7.59亿,同增300.38%,净利润2010万,而2015年净利润为-5572万元。2015年收入及利润符合预期。

　　我们粗略预计,2015年传统业务亏损约3500-4000万,epc工程利润4000-5000万左右,浩诚电气并表利润约500-1000万。相对2014年,利润增量来自EPC工程和昊诚电气。

　　公司传统业务下游客户主要为发电、供电、冶金、石油化工、移动数据中心等企业。随着公司积极推进产品升级、优化产品结构、加强成本控制、裁减一半左右的销售人员;粗略预计传统业务有望2016年亏损1000-2000万,预计传统业务有望2017年扭亏。

　　2015年,公司并购了沈阳昊诚电气有限公司99.93%的股权,发行股份价格为7.42元/股。昊诚电气下游客户主要是国家电网、南方电网,与公司传统业务电气控制及自动化产品、直流电源系统互补。昊诚电气承诺2015年、2016年和2017年的净利润分别不低于人民币3,750万元、人民币4,500万元和人民币5,100万元,考核期实现的净利润之和不低于人民币13,350万元。

　　2、积极进军风电光伏BT、EPC,2016年已签订超过12亿订单,力争3年持有电站1GW以上。

　　2015年,公司开始发力EPC项目建设。2015年,公司EPC总承包的七台河万龙、七台河佳兴两个风场,容量96MW,从施工建设到并网发电用时不到半年,为公司未来的EPC建设打下来良好的基础。

　　2016年,公司已签订总承包合同12.43亿元,公司在建和可预见的风电、光伏项目装机容量合计可达1000MW。公司还明确,力争3年持有新能源电站1GW以上,发电收益达到2亿元以上;2017年净利润达到2-3亿。

　　我们预计2016年-2017年分别开工200-300mwEPC公司,考虑到并网时间,预计2016年-2017分别并网200mw、300MW,带来约8000万-1亿、1.2-1.5亿利润。公司总包订单还能促进公司传统电气设备的销售。

　　3、明确未来进军储能和快速充电领域。

　　公司明确,将发挥公司优势,进军储能和快速充电行业,成为行业领军企业;并充分利用上市公司这一平台,利用资本和金融手段形成“电站开发+金融”的电站建设新模式。

　　4、股权激励完成,大股东及管理层目标一致;解锁条件高,代表公司对未来发展有信心。

　　2015年12月18日,公司完成限制性股票授予,授予价格为6.62元,共767.60万股,其中,5名副总裁合计授予126万股。

　　按照解锁条件,2015-2017年公司扣非净利润不低于3000万、1亿、2亿元。

　　公司还明确,若第一个、第二个解锁期届满,公司当期业绩水平未达到相应业绩考核指标时,这部分标的股票可以递延到下一年,在下一年公司业绩达到累积业绩考核指标时解锁。

　　5、盈利预测与评级。

　　公司传统业务有望于16年收窄亏损、17年扭亏;昊诚电气受益配网建设利润持续增长,16-17年业绩承诺4500万元、5100万元;公司当前股价与收购昊诚电气定增价格7.42元/股相差不大;公司密集推进风电EPC,利润有望大增;进军储能和快速充电行业;股权激励完成,大股东及管理层目标一致,股权激励价格6.62元/股,考虑到资金成本,与当前股价相差不算大预计公司2016-2018年EPS分别为0.34元、0.64元、0.82,对应估值分别为28倍、15倍、12倍,维持“买入”评级。

　　6、风险提示。

　　传统业务开拓低于预期,EPC工程开拓低于预期,外延低于预期