多政策助煤炭钢铁兼并重组 八股突围拉开帷幕

　　阳泉煤业

　　阳泉煤业:产销同比上升,4季度计提减值损失致环比增亏

　　阳泉煤业 600348

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-12

　　事件评论

　　产销同比上升,2016计划产量同比微降。公司2015年原煤产量3320万吨,同比上升6.92%,煤炭销量6282万吨,同比上升14.61%,其中块煤、喷粉煤、煤泥销量同比分别下降12.77%、9.55%、5.61%,选末煤销量同比上升22.42%,销售结构有所变化。2015年采购集团及其子公司煤炭3494万吨,同比上升15.43%。2016年公司计划煤炭产量3293万吨,同比下降0.81%。

　　降本得力,煤炭毛利率上升。受弱势市场影响,2015年公司商品煤综合售价242.33元/吨,同比下跌104.48元/吨,跌幅30.13%;公司吨煤生产成本172.31元,同比下降80.87元,降幅31.94%,其中吨煤材料及人工薪酬同比分别下降10.07、41.56元。2015年原料煤吨煤成本229.23元,同比下降68.43元,主因市场价格弱势。总体来看降本有效对冲煤价弱势,煤炭毛利率同比上升1.24个百分点。

　　期间费用控制较好,管理费用同比降幅近三成。2015年公司期间费用合计20.16亿元,同比下降12.39%。其中管理费用同比下降29.65%,销售费用、财务费用同比分别上升18.56%、87.81%,销售费用同比上升主因运费支出增加,财务费用上升源于银行贷款利息支出增加。

　　4季度业绩环比增亏,主因计提资产减值损失。4季度公司毛利环比上升4.29亿元,但计提资产减值损失3.08亿元,主要是坏账及存货跌价损失。计提减值损失对盈利冲击较大,单季度实现归属净利润-1.84亿元,环比增亏1.30亿元。

　　产能增长潜力较好,维持“增持”评级。我们预计公司16-18年EPS分别为0.05、0.07、0.08元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。