智能化家电成产业发展趋势 六股有望率先普及

　　九阳股份

　　九阳股份:新品战略快速推进,长期稳健成长可期

　　九阳股份 002242

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-05-09

　　报告要点

　　事件描述

　　九阳股份跟踪点评报告。

　　事件评论

　　全品类持续扩张,营收增长趋势确定:目前国内小家电行业仍处导入期,随着新品类扩张及用户保有量持续提升,行业需求走势稳健,在此背景下公司营收增速较为确定;此外考虑到公司电商渠道收入维持较快增长,且随着“铁釜”电饭煲等厨房小家电产品持续放量,全品类扩张成为驱动公司长期成长核心动力;总体而言,小家电行业发展空间较大,公司依靠自身品牌力及产品策略,未来收入增长较为确定。

　　产品结构多元化,盈利能力稳中有升:近年来公司加大对饭煲、面条机等新产品推广力度,其中饭煲产品增长超出预期,且市占率仍有一定提升空间;同时公司积极涉足厨房大家电、净水器等领域,其中油烟机在三四级市场普及较为顺利;随着多元化布局快速推进,毛利率较高的豆浆机收入占比逐步下降,但后续公司有望通过产品创新、坚持高端定位及降低成本等方式维持毛利率,助整体盈利能力稳中有升。

　　定增发力铁釜饭煲,打造新明星产品:电饭煲作为厨房小家电行业普及率最高的产品,预计行业年需求量约2000 万台;“铁釜”饭煲是公司针对该市场推出的特定产品,因定位高端且具备材质优势,其平均单价及毛利率均高于普通饭煲产品;公司定增募集不超过8 亿元投向“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升与营销推广项目以加速推进“铁釜”饭煲业务,预计其有望发展为豆浆机之外的公司又一标志性明星产品。

　　技术储备增强优势,存在外延扩展预期:在小家电行业产品结构持续升级背景下,公司致力于产品研发及设计创新,目前在厨房小家电集成化及智能化方面均有一定技术储备,后续相关产品有望逐步推向市场;同时考虑到公司分红率维持高位,且未来有望借助外延拓展的方式增强盈利能力并拓展新的业绩增长点,公司长期投资价值更为显著。

　　维持“买入”评级:近年来公司多品类扩张战略成效已逐步显现,收入结构趋于优化,各块业务有序推进保障整体收入及利润稳健增长;随着定增方案调整,“铁釜”饭煲项目将加速推进,未来随着公司持续发力电商渠道及营销推广模式创新将推动其向国内“全品类料理小家电”龙头成功转型;我们预计公司16、17 年EPS 分别为0.92 及1.02元,对应目前股价PE 分别为21.58、19.36 倍,维持“买入”评级。