军工科研院所改制总体方案已下发 七股涨

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　　杰赛科技:受益4G加速建设,谋求新型业务突破

　　杰赛科技 002544

　　研究机构：东吴证券 分析师：徐力 撰写日期：2016-04-15

　　投资要点

　　事件:公司发布公告,拟发行股份购买中国电科五十四所等12家公司所持有的远东通信100%股权、中网华通57.7436%股权、华通天畅100%股权、电科导航100%股权、上海协同98.3777%股权、东盟导航70%股权,并拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金用于重大项目建设,已经深交所审核,2016年4月14日起复牌。

　　中电旗下优质资产并入,谋求新型业务突破:公司本次重组,主要涉及中国电科通信事业部所属的通信类、导航类较为成熟或具有较好市场前景的民品资产,包括远东通信、中网华通、华通天畅、上海协同、电科导航、东盟导航等。其中,远东通信、中网华通、华通天畅与公司通信解决方案业务为上下游关系,具有较强的技术、资源、客户整合价值,有利于公司进一步扩大在通信解决方案行业内体量和领先地位。上海协同主营电力自动化中电力信息采集系统,公司有望凭借丰富的通信设计经验进入电力设计市常电科导航及东盟导航所处的卫星导航运营服务行业,每年保持20%以上增速,并享受北斗系统对GPS的替代红利,具有较好发展前景。全部标的资产的初步估值为19亿元左右,主要三家标的公司2016年业绩承诺之和超过1.1亿,将使得公司业绩大幅增厚,并使得公司从单一的通信行业公司转向多业务多元化公司,潜力巨大。

　　4G、宽带中国建设高潮帮助公司实现稳定增长:2015年是电信运营商大力建设4G网络以及宽带网络的关键时期,投入了大量的资金用于通信网络建设和设备购买。公司作为老牌的通信网络综合解决方案提供商、天线等网络覆盖设备提供商、获得了较多网络规划、维护、优化以及设备购置订单。电信运营商通常在第四季度验收结算,公司第四季度确认了全年接近50%的营收和超过70%的利润,帮助公司全年保持了两位数的增长。面对2016年起运营商投资下滑的不利影响,公司积极开拓进取:4月中标了中移动5省8标段的设计合同,预计营收7800万元;获得了通信铁塔工程设计甲级资质,继续保持无线通信设计行业领先地位,将对获得铁塔公司设计订单产生积极影响。

　　PCB业务发展稳定可期:印刷电路板是各类通信设备所必需的上游产品,全国市场规模接近200亿元,行业毛利率维持20%-30%的较高水平。公司凭借PCB领域资金、技术、产能优势,保持年均20%左右增长水平,不断提升市场占有率。公司PCB业务主要面向军工客户,近年逐步积极拓展海外市场,预计将维持稳定增长。

　　盈利预测与投资建议:新并购公司利润将对公司盈利水平形成较大积极影响。预计公司2016-2017年的EPS为0.37元、0.45元,对应PE80/66X。我们看好中电旗下优质资产注入给公司带来多元化业务发展前景,给予“增持”评级。

　　风险提示:竞争加剧风险,主营业务毛利率进一步下滑风险,重组并入的公司业绩不及预期风险。