工信部:《网络安全法》今年有望出台 6股金矿

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　　立思辰:业绩稳步增长,教育生态雏形初现

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　　研究机构：华鑫证券分析师：于芳 撰写日期：2016-04-21

　　报告期内,公司教育与信息安全业务收入稳定增长,实现营业收入10.23亿元,比上年同期增长20.79%,实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,比上年同期增长29.67%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,比上年同期增长14.93%。

　　收入稳定增长,毛利率稳中有升。公司教育与信息安全业务收入稳定增长,实现营业收入10.23亿元,比上年同期增长20.79%,实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,比上年同期增长29.67%。其中教育业务实现营业收入1.31亿元,比上年同期增长34.57%,公司重点开拓教育业务效果显著。信息安全业务实现营业收入6.07亿元,比上年同期增长10.04%;公司整体毛利率水平稳中有升,其中教育业务毛利率较上年同期相比上升了4.13%,安全业务毛利率较上年同期相比上升了5.43%。

　　期间费用率有所上升,研发投入不断加大。2015年,公司期间费用率上升31.02%,其中管理费用上升明显,同比上升62.89%,系合并范围变化、人工费用及研发投入增加所致。报告期内,公司不断加大研发投入,累计投入资金7273万元,占营业收入的7.11%,同比增长34.47%。

　　内生+外延,不断推进教育生态建设和信息安全业务发展。报告期内,公司进一步聚焦两大主营业务,坚持内生+外延的发展策略,丰富产品线,拓展市场。

　　随着国内智慧校园建设龙头企业康邦科技的加入,夯实了立思辰在教育信息化行业的领先地位,同时完成了区域云平台+智慧校园+课堂应用的校内用户入口战略布局。在此基础上,公司将加速围绕K12核心用户的核心需求进行立思辰互联网教育生态布局。公司拟收购的国内领先的海外院校服务提供商加诚博教、互联网留学企业,将围绕K12用户提分与升学两大核心需求进一步完善教育服务板块布局,打通校内校外资源,开拓新的利润增长点。公司安全业务目前已形成数据全生命周期安全管控系列产品、国产化平台解决方案、工控安全为基础的三大产品体系。重组江南信安,进一步提升了公司安全业务板块的核心竞争力。

　　盈利预测与估值:公司教育与信息安全业务稳定增长,坚持内生+外延的发展战略,我们看好其未来“教育信息化+教育服务”的教育大生态建设。预计2016-2018年归母净利润分别为1.83亿、2.47亿、3.16亿,摊薄EPS分别为0.24、0.33和0.42元,对应的PE分别为86、64、50倍。首次覆盖,给予审慎推荐评级。

　　风险提示:行业竞争加剧风险、并购投资收益未达预期风险、集团化管理风险。