18日机构强推买入 六股成摇钱树

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　　中国医药:商业快速增长,资产整合可期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-05-17

　　商业快速增长,布局延伸至江西、黑龙江与河南:公司商业板块2015年实现收入120.78亿元,是全国十大医药商业企业之一,同比增长24.5%,其中81.2%来自纯销;2015年公司分别出资5100万元、2550万元参与设立江西南华(通用)与黑龙江公司,均控股51%,并在2016年3月完成对河南泰丰一期30%股权的收购(二期40%股权将在后续收购),以实现公司商业在江西、黑龙江与河南的布局,目前公司已在北京、广东、河南、河北、湖北、新疆、江西建立了商业网络体系。

　　抗感染药与心血管用药是工业增长的主要动力:2015年工业板块实现收入22.88亿元,同比增长6.1%,毛利率大幅提升6.8个百分点至41.8%,推动工业板块净利润大增54%。工业板块以抗感染药与心血管药为主,也是是工业增长的主要动力;其中阿托伐他汀钙胶囊(独家剂型)2015年销量增长43.8%,带动心血管药收入增长36%,毛利率提升6个百分点至76%,市占率仍有较大提升空间。

　　国际贸易平稳增长:公司国际贸易板块在2015年实现收入67.85亿元,同比增长8.27%,以及未来将保持平稳增长。公司已在欧洲、日本等重点市场布局,积极拓展东欧市场,并在2011年4月30日与委内瑞拉卫生部达成合同总金额为61.16亿元的医疗卫生产品供货协议。

　　集团资产整合可期:目前公司拟定增募集17.4亿元,用于补充流动资金,该定增尚需证监会核准。另外,根据控股股东承诺,在公司完成重组(2014年3月)后的四年里,将旗下的江药集团100%股权、北京长城制药厂100%股权、上海新兴51.83%股权等医药资产注入公司或转让给非关联的第三方,其中海南康力从事抗生素的生产,上海新兴是国内领先的血制品生产基地。

　　首次覆盖,给予“买入”评级:公司背靠央企通用技术集团,资源深厚。医药商业增速较快,布局区域更加广泛,心血管药与抗感染药是工业增长的主要动力,集团医药资产整合值得期待,公司在今后几年将保持较快增长。考虑增发后的摊薄,预计公司2016年-2018年公司EPS分别为0.67元、0.81元、0.98元,对应PE分别为22x、18x、15x,首次覆盖,给予“买入”评级。