招行首期发行2.33亿不良资产证券 四股将受益

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　　陕国投A:投资收益贡献利润,信托主业表现稳定

　　陕国投A000563

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2016-05-03

　　与去年同期比,收入增长来源主要有:手续费及佣金收入增长6300万,投资收益增长1.39亿。

　　主业未超预期

　　公司一季度收入翻倍,信托主业收入(手续费及佣金)占比为40.9%,较上期同比的48.5%下降7.6pct,体现行业低迷。综合考虑投资活动产生现金流量净额168.79%,即一季度有金融产品投资到期。那么手续费及佣金收入的增长或源于信托产品的续发行,主业持续性有待观察。

　　投资收益不同科目差异明显

　　公司归母净利润近乎翻倍增长,但扣非后净利润同比减少30.24%,原因在于根据要求,报告期内公司实现的1.52亿可供出售金融资产投资收益计入非经常性损益。与之形成对比的是,受制于权益市场低迷,公司交易性金融资产投资收益为-396.6万,差异明显。

　　投资建议

　　信托行业增速下滑已成事实,公司凭借老牌上市信托公司的影响力,在信托数量和规模上仍然能保持行业领先优势。公司2016年业绩保障为完成的31.7亿定增未使用部分和在银行、AMC领域的股权投资,预期可以为创新项目落地带来积极影响。维持“增持”评级。