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　　艾派克(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

　　艾派克:“产品+市场”全面协同,“耗材+软件”空间巨大

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-05-19

　　事件描述

　　我们近期对艾派克进行了跟踪研究。

　　事件评论

　　三年三大步,公司将脱胎换骨!公司的成长路径可以总结如下:芯片业务借壳上市->收购SCC->注入通用打印耗材资产->并购利盟国际。公司从一个通用打印耗材芯片厂商不断成长为打印机整机厂商,背后是极强的资本运作能力和团队执行力,本次并购利盟国际之后将脱胎换骨,有望复制联想收购ThinkPad 的成长路径。

　　产品+市场全面协同。利盟国际只有中高端打印机产品,与奔图的中低端打印机形成产品上的协同;利盟国际主打欧洲和美洲的高端市场, 发展中国家的市场渗透情况不佳,而奔图目前主要在发展中国家发展, 在市场层面互补明显。我们长期看好艾派克对利盟的整合,后续会产生1+1>2 的效果。

　　耗材+软件空间巨大。打印机业务模式是耗材盈利,与利盟结合后,艾派克耗材业务的盈利空间将放大;利盟近几年在ES 业务方面共收购14 家公司,其中Kofax 在其业务领域有着超越Microsoft、IBM 的地位, 整套企业软件体系已经搭建起来,成长步入快车道。

　　重磅合作方将带来及其丰富的资源。公司的重磅合作伙伴包括:联想控股、中科院计算机研究所、集成电路产业基金、国开金融装备基金、太盟投资、中和普元、东方金桥等,他们不仅在资金层面助力公司发展,在产业和市场方面也具有丰富的资源。

　　协同后看业绩 !艾派克收购SCC后在通用打印耗材领域龙头地位凸显, 将来在行业整合趋势中确定性收益,有望在该领域的实现10 亿RMB 以上的利润规模;利盟国际未来看点在于中国市场的开拓以及软件业务的增长,有可能做到20 亿RMB 以上的利润体量。

　　公司催化剂将是后续某时点通过CFIUS 审查,持续重点推荐,预计16-18 年EPS 为:0.94、1.57、3.57 元。

　　风险提示:并购审批风险及整合风险。