旅游业投资额现逆势上扬 五股并购潮步步临近

　　中国国旅

　　中国国旅:免税业务迎势而进,旅行服务稳步增长

　　中国国旅 601888

　　研究机构：东北证券分析师：高建 撰写日期：2016-04-26

　　报告摘要:

　　公司2015年实现营业收入212.92亿元,同比增长6.80%;归母净利润15.06亿元,同比增长2.42%;总资产为157.31亿元,同比增长7.01%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元。

　　旅游服务质量继续提升,推动特色产品线路:公司出境游及国内游均进行了特色产品线路的开发,利用自身出入境业务上的优势,在出境旅游业上实现了9.08%的增长。同时公司将继续加强与OTA的合作,实现差异化竞争策略,重点推动高品质半自由化的旅游产品。

　　免税品业务贸易保持高增长,离岛免税持续政策利好:积极开拓开外的免税市场,继2015年末柬埔寨的西港店开业后,第三家金边免税店亦在加紧建设中。为进一步布局海外零售免税市场,与众信、凯撒等机构合作,加强旅游产业链上下配合。三亚海棠湾的离岛免税则得到政策的进一步支持,2015年实现营收42.46亿元,同比增长18%,客流首次突破百万,同比增长14%。

　　加速跨境电商平台建设,积极开拓新兴业态:中免商城加强与其他电商平台、旅行社、金融机构和互联网媒介的合作,继续专注免税品预订、跨境、海淘等特色业务。海关对于海淘的新法规将强化中免集团免税业务的竞争优势。公司获取三亚海棠湾河心岛地块,将抓紧开发三亚国际免税城配套项目,建成后将进一步加强海棠湾综合竞争力,实现业绩再增长。另外,公司正积极争取新政策,推动市内店国人购物政策的出台,并有望进一步释放旅游购物需求。

　　投资建议:公司旗下旅行社业务具有规模优势,且不断创新适应旅游 行业趋势变化,业务增长稳定。免税业务拥有经营资质,在离岛免税、口岸商贸方面竞争优势明显,海外扩张步伐稳健。伴随国内消费水平和购物需求的提升,有望保持较高速增长。预计2016、2017、2018年EPS分别为1.72元、1.94元和2.17元。首次覆盖,予以增持评级。

　　风险提示:汇率波动对免税业务和出入境游业务影响存在不确定性