兴业证券策略周报：或有反抽 但风险仍未释放充分

　　★展望：短期或有反抽，但风险仍未释放充分

　　——市场近期关心的主要问题及我们的看法：(1)6月美元议息会议临近，市场对加息预期风险加大。本周，纽约联储声明将进行总额4亿美元的国债和MBS出售，随后美联储公布了更“鹰派”的FOMC会议纪要。市场预期美联储加息概率大幅提升，6月加息概率提升至28%，12月加息概率从53%提升至75%，美元指数一路走强，人民币汇率承压。4月议息会议之后，市场对美联储加息预期压至很低的水平，我们在二季度策略报告中强调了“提防六月变脸”，加息预期会反复扰动，“6月仍是重要时间窗口”，目前这一担忧正在释放。(2)金融机构控杠杆延伸至基金子公司，金融控风险、去杠杆的趋势已然确定。证监会修订、起草了《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》，以加强监管、防控风险，扶优限劣、规范发展等。金融控杠杆在理财、券商资管、基金子公司等机构全面展开，将对各类金融资产，尤其是债券市场的收益率造成压力。(3)媒体报道将于近期公布的停复牌新规，或是监管层为6月中上旬A股第三次加入MSCI系列指数的大考再次清扫障碍。我们认为加入MSCI给A股带来的增量资金虽然短期有限，但是对情绪面有积极作用。

　　——对市场的判断：短期或有反抽，但风险仍未释放充分。4月中我们明确提示风险偏好下行，一个月来风险正如我们所担心的在释放。目前还是处在磨底阶段，风险释放慢慢蓄势，短期缩量或酝酿反抽。但风险仍未释放充分，6月后期可能相对集中。(1)信用风险，影响风险偏好及流动性预期，年中是信用评级调整和信用对付的主要时段。(2)定增解禁及减持问题可能构成制约市场的压力。年中也是“小高潮”。(3)6月美联储议息会议或重新带来对人民币汇率波动的担忧。(4)欧洲杯、英国脱欧公投等影响风险偏好的事件性因素集中在6月。

　　★投资策略：更侧重基本面，把握结构性机会

　　——从景气和成长两个角度把握结构性机会，业绩增长、行业景气等基本面因素上升占更重要的位置，主题投资侧重有明确催化剂的主题。

　　——行业配置推荐三个方向：(1)景气向上。如化工(脂肪醇、粘胶短纤)、造纸、建材(玻纤、PCCP)、小金属(钨、稀土)、航空。(2)高性价比。盈利、成长和估值三个维度梳理出四类公司——“漂亮50”公司、成长和估值匹配较好的板块、基本面边际改善的行业以及业绩超预期的公司，如小家电、机场等。(3)核心资产。指处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争优势的公司，多属智能制造业、现代服务业中的成长股，股票中的“京沪学区房”，市场蓄势时的好品种。

　　——主题推荐：新能源和智能汽车(三元电池、电机电控、ADAS)、体育(体育大年，催化剂不断)、OLED(市场进入快速发展放量期)、智慧物流及供应链。