东北证券策略周报：熬过空头陷阱 布局吃饭行情

　　上周市场围绕2800点窄幅震荡、上证指数收于2825点、微跌0.1%，创业板指数收于2065点、略涨2%。市场成交相对低迷，指数日内波动不小、但整体保持平稳，虽然盘中多次跌破2800点但收盘均勉强收于2800点上方。市场情绪相对低迷，担忧项目从美元加息到人民币贬值、经济复苏无力、货币政策转稳健、资本市场壳价值缩水，甚至还担忧传统概率上的所谓“卖在五月”。尽管负面信息和情绪不少，但是笔者认为，市场内生性的逐步企稳乃至反弹的概率正在增大，也即、中短期看2800点下方或是空头陷阱，熬过数日、市场有望拨云见日、未来有望迎来年内第二次吃饭行情。理由如下：

　　首先，从技术和量化角度看，近期市场回踩至2781点、且从3089点回落过程中经历了3个跳空缺口，从下跌的幅度和形态来看，大致表明3100点附近展开的调整压力正在接近衰竭；纵使有5浪调整而继续回撤的空间也不过百点而已，但其后则更多将展开修复回升浪。

　　其次，目前是存量博弈的市场。虽然外部信息会不断干扰市场的运行，但当下资金某种意义上正在显示其独立性和韧性。考虑到目前保证金1.6万亿规模、场内融资余额8300亿元规模、两市成交萎缩至3000-4000亿；市场资金处于一个新的弱平衡状态；短期向下击破的概率尚不大。

　　其三，从逻辑和实证来讲，担忧的美国加息、其历史上对美股和A股的影响相对是有规律的、包括2015年12月的首次加息；一般体现为加息前美股相对平稳，即美联储一般不会在美股暴跌的情形下强行启动加息。美联储加息和美元走强对A股的影响也在边际减弱；而且，A股毕竟更多受内因影响，当下管理层从加强股市基础建设的角度出发构建健康发展的股市、这是曙光，有变革总要比一层不变好些。

　　因此，尽管我们曾经在4月份的时候提出3100点附近是市场动量上冲的上轨、提示谨慎；但目前跌至2800点、则相对有信心些，这既有股价回落的原因、也有管理层政策作为的因素。考虑到A股5000点以来调整时间已经有11多月、幅度也较大；考虑到存量博弈下、市场情绪及技术形态对市场的作用；当下市场可能并不适宜继续用“无穷六绝”和“卖在五月”的概率来指引，根据我们观察的指标，当下市场回落的空间较为有限、市场正在孕育着新的修复性行情，市场在中期内更多是震荡格局而非单边下跌；审慎角度看，也许未来2周内是确认市场调整底部的时间窗口，市场未来回补5月9日跳空缺口的概率较大甚至修复至更高的水平。操作上，以2016年震荡行情的大格局来应对，不宜过分悲观，底仓思维下、小仓位试盘的意义在加大，后期胜率和赔率均有所上升。预计2800点下方或为中短期的空头陷阱，逢低布局、也许年内第二次吃饭行情(或叫熊市反弹)正在临近。