联合限产促钼产业链全线调涨 三股淘金热

　　洛阳钼业

　　洛阳钼业:周期底部出手,并购海外矿山

　　洛阳钼业 603993

　　研究机构：华融证券 分析师：丁思德 撰写日期：2016-05-23

　　事件:

　　公司于2016年4月29日停牌,并于5月10日、5月15日先后发布重大资产购买预案,拟分别收购境外铌磷、铜钴业务。

　　标的对价合计41.50亿美元,公司总资产将翻番

　　公司拟通过香港子公司CMOCLimited以支付现金方式分别收购英美资源集团旗下巴西铌磷业务及FCX旗下FMDRC,并控制刚果(金)TFM所拥有的铜钴矿。

　　巴西铌磷业务交易对价15亿美元,包含全球三大铌矿石生产商之一的AANB,拥有巴西品味最高的P2O5资源。铌主要用于钢铁生产,可提高钢的强度、韧性、抗高温氧化性和耐蚀性,此外还可用于超导材料、航空航天等领域。交易对手英美资源集团2015财年亏损56亿美元,但铌磷业务盈利能力强,2015年EBITDA为1.78亿美元,交易倍率8.42倍。

　　FMDRC交易对价26.50亿美元,间接持有TenkeFungurume铜钴矿56%权益,该矿区是世界上规模最大、矿石品位最高的铜钴矿之一,2015年合计产销量接近5亿磅。交易对手FCX连续两年亏损,负债高企,FMDRC盈利能力良好,2015年EBITDA2.69亿美元,交易倍率9.83.本轮收购,公司借着有色行业周期底部、国外公司经营堪忧之际,出手收购其国际级优质矿山资产,以合理价格将全球最优质资产纳入囊中。完成收购后,公司总资产将接近翻番,业绩方面可合计贡献EBITDA4.5亿美元,约2倍于公司原有业绩。

　　本次交易为纯现金收购,若以纯债务方式筹集资金,成本较高不利于且公司资产负债结构。公司目前股权集中,可考虑通过定增筹集部分资金,保持良好资产负债率,并控制财务费用。

　　盈利预测与投资建议

　　公司此次拟收购矿山资产优质,交易对价合理,将对公司市值构成较大提升。由于本次并购完成时点尚不确定,我们暂不考虑并购影响,预计公司2016年至2018年EPS分别为0.08、0.09、0.09元,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1,并购进度不及预期;2,有色金属价格剧烈波动。