财政部加快遴选第三批PPP项目 5股有一席

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　　伟星新材:业绩保持稳定增长,新项目逐步推进

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　　研究机构：申万宏源分析师：王丝语,项雯倩 撰写日期：2016-04-27

　　2016年一季度实现业绩7069万元,同增21.48%,扣非后业绩同增32.6%,折合EPS0.12元,业绩符合预期。公司2016年一季度实现收入4.47亿元,同增15.28%,实现归属净利润7069万元,同增21.5%,扣非后归母净利同比增长32.60%,折合EPS0.12元,业绩表现良好。2016年一季度公司综合毛利率44.47%,同比提升3%;销售、财务费用率同比分别提升1.1、0.1%,管理费用率同比下降0.1%。公司预计2016年上半年净利润变动区间为1.9-2.5亿元,同增0%-30%,业绩变动的原因是预计产销规模较同期有一定的增长。

　　PPR零售端持续回暖,PE工程端保持正增长,公司毛利率维持高位。公司一季度收入、业绩增速分别达15.28%、21.48%,受益于零售端PPR管及工程端PE管齐发力。分业务来看,①PPR业务销量上升,我们预计16年Q1公司PPR销量增速15%左右,地产市场回暖及低成本原材料是公司PPR业务业绩增长的主要推动力;②一季度PE工程业务预计维持正增长。公司PE工程业务15年下半年步入正轨(成立事业部统筹管理),业务止跌回升。15年公司PE业务同增10.3%(增速由负转正),16Q1预计PE销量维持正增长。目前五水共治项目在手订单约1亿,后期在基建投资今年加速大背景下,我们预计公司全年PE销量有望实现10%左右增长。公司16Q1毛利率达43.66%(仅低于15Q3),同比提升3个百分点,我们认为主要是受益于原材料成本下降。此外,公司Q1期间费用率同比提升1个百分点至26.8%,主要销售费用率较同期提升1个百分点。我们认为后续随着地产销售回暖带来的装修需求释放,工程业务公司步入正轨+“稳增长”持续发力,业务有望持续发力。成本端低位运行有望带来公司产品毛利率维持高位水平。

　　第二轮股权激励彰显公司信心,继续看好公司管理层。公司2月底发布第二期股权激励计划草案,激励股权总数达1800万股,约占目前公司股本总额3.11%,授予价格为7.23元/股,分三年解锁(30%/35%/35%)。与第一期股权激励有所区别的是,第一期股权激励主要针对总监高核心管理人员(共13人),第二期股权激励将更多涉及中层及业务骨干等员工(共57人),更好的将公司中层人员利益与公司绑定,公司中长期稳健增长值得期待。业绩考核方面,2016-2018年净利润不低于5.3/5.9/6.7亿元,同比增速分别为10%/11%/13%,业绩增速较为稳健。

　　盈利预测及估值。随着公司PPR零售端品牌持续完善+地产产业链回暖、PE端工程业务步入正轨+基建项目发力,零售销量及订单均有望加速释放,叠加公司转型升级稳步推进,带来协同效应(推出”安内特前置过滤器“),我们维持公司2016-18年EPS为1.01/1.19/1.40元,对应PE为18/15/13X。我们认为公司风格整体稳健,股权激励释放信心,叠加高分红率提供安全边际,维持“买入”评级。