今年新能源汽车补贴达千亿级规模 五股分蛋糕

　　江淮汽车

　　江淮汽车:SUV、纯电动车销量大幅提升贡献业绩弹性

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚 撰写日期：2016-05-04

　　事件:公司15年业绩同比增长55.3%

　　公司发布15年年报,15年全年实现营业收入463.86亿元,同比增长19.2%;实现归母净利润8.58亿元,同比增长55.3%;实现扣非后净利润5.3亿元,同比增长74.7%;实现全面摊薄后EPS0.59元。

　　扣非后净利润更能反映公司实际盈利质量

　　与大部分新能源整车企业将新能源汽车补贴计入营业收入的会计处理方法不同,公司电动车业务以扣除补贴后的售价确认营业收入,并将政府补贴计入营业外收入,报表中的毛利润和营业利润不能完全反应公司的盈利能力,扣非后净利润更能反映公司的实际盈利情况。公司15年实现扣非后净利润5.3亿元,同比增长74.7%,公司实际盈利情况良好,与公司SUV、纯电动车销量大幅增长有关。

　　SUV、纯电动车是公司16年核心看点

　　公司16年经营目标为产销汽车58-65万辆,对应增速约为0到10.5%,实现销售收入460-515亿元,对应增速约为-0.8%到11.0%。公司经营计划稳健,有利于使费用预算更为扎实,行业向暖的背景下,公司盈利有望超预期。我们估计SUV仍是公司16年销量增长的主要来源,同时,随着电池供应提升,公司电动车业务有望进一步放量。SUV和电动车有望为公司贡献16年业绩弹性。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS为0.78元、1.04元、1.40元。公司顺利切入小型SUV市场,且是纯电动车龙头之一,短期SUV、纯电动车贡献业绩弹性,中长期看公司轻卡市占率的提升和盈利能力恢复,成长空间广阔,维持“买入”评级。SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力恢复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示

　　SUV、电动车销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。