燃料电池正迎来春天 8只概念股价值解析

　　南都电源：储能项目再落地商业模式加速推广，增值服务新挖掘发展空间持续打开

　　凭借优秀的电池技术积累。完善的多领域电池布局以及创新的商业模式，未来公司的商业化储能业务将会取得超预期的发展。目前普遍认为公司大规模商业化储能市场尚未打开，未来增长缺乏动力，但我们认为公司商业化储能的前景及公司目前的发展被市场大大低估。原因：(1)公司在电池技术上有着良好的积累与布局。目前所生产的电池包括铅酸电池、锂电池、铅炭电池等主要用于电动汽车、商业储能及后备电池等领域。通过先进的铅炭电池技术公司降低了储能的度电成本。同时电池的回收业务帮助公司打造完备的电池业务闭环，有利于公司完善电池的梯次利用布局，提高电池的利用效率。结合BMS、PCS优化所降低的成本，未来商业化储能项目将有望取得更大范围、更多领域的推广。(2)公司拓展储能的增值服务，挖掘储能相关价值。公司在削峰填谷的储能应用基础上，积极探索挖掘储能的增值服务，为用户创造更高的价值。本次签署的协议中，公司将同时提供电能质量改善的服务，为对电能质量有更高要求的企业提供电能质量治理。对于未来储能业务的推广与相关价值的挖掘将产生积极影响与示范效应。(3)储能商业模式切实有效，进入推广的加速期。公司“投资+运营”的商业模式符合当前市场需求，公司近期已经连续与中恒电气、镇江新区管委会、天工国际签署储能项目合作协议，未来将会有更多项目落地。公司未来的业务构架将会结合大数据+金融平台，商业模式有望取得新的突破。

　　公司拥有完备的电池业务布局，其先进的电池技术使得储能成本得到有效的降低，解决了成本对于商业储能业务的限制。未来储能成本进一步的下降将会推动储能业务更大范围推广。同时公司对储能的附加价值进行挖掘，并加速其商业模式的推广，未来储能业务将有超预期的增长，继续维持强烈推荐级别。考虑增发增厚1.75亿股，预计16 -18年EPS为0.51、0.66和0.85元，对应16 -18年的PE分别为37x、29x和22倍。给予16年55倍PE，目标价28.0 5元。

　　风险提示：储能市场发展低于预期，市场波动风险。(中投证券)

　　新大洲A：恒阳牛业拟借壳上市，未来注入新活力

　　酝酿“易主+重组”， 恒阳牛业拟溢价接盘， 注入新活力。 恒阳牛业拟以 6.997 亿元受让新元投资持有的全部 8948.17 万股，占新大洲 A 总股本的 10.99%， 并拟由新大洲以非公开发行股份等方式收购恒阳牛业 100%股权及其关联资产。本次股权转让价格为 7.82 元每股，相当于恒阳牛业溢价 36.95%接盘。 新大股东及其实际控制人的进入，有利于优化公司资产配置， 为未来发展注入新活力。

　　中国牛肉消费需求高，供给长期不足，进口依存度大，养殖跨境并购大潮开启。( 1)随着收入的增长，中产阶级迅速扩大，牛肉消费量呈递增的趋势。 2007-2014 年我国牛肉消费复合增速高达 14.64%。 我国人均牛肉消费量 4.92 公斤，与世界平均水平相比还存在 1 倍的差距。( 2) 我国牛肉供给增长缓慢，进口依存度大幅攀升。 国内养殖规模小加养殖周期长导致农户养殖收益低， 母牛繁育量小。肉牛存栏量持续下降，未来牛肉供需缺口长期存在。( 3) 澳洲肉牛养殖业发达，但需求不振，行业公司估值远低于国内， A 股养殖公司开启跨境并购大潮。

　　国内牛肉供应商龙头+全产业链模式，盈利水平高。 恒阳牛业是国内最大的牛肉供应商之一，总资产愈二十亿。 公司重点发展牛肉产业，完善建立了涵盖绿色种植、特色小公牛养殖、肉牛及生猪屠宰、肉制品深加工、电子商务、终端连锁等一体的现代化全产业链条。 整个产业链中，养殖利润最高，为 21%，屠宰加工净利率仅为 7%-8%。公司 2014 年收购澳大利亚TABRO 和 HYMO 屠宰工厂，进口牛肉供应充足，成本优势明显。 2015 年布局南美乌拉圭肉制品加工基地 Rosario 和 Lirtix冷链肉制品加工厂。东北黑土带建立多个万头肉牛标准化养殖基地，全力打造全球品质牛肉供应商，养殖与肉制品加工收益大。恒阳牛业承诺注入新大洲 A 的资产，预计 2016 年度至 2018年贡献净利润分别不低于人民币 4 亿元、 5 亿元和 6 亿元。

　　产品结构+品牌优势，全网营销“千商万店” +电商新模式，带来盈利新增长。 恒阳牛业产品结构以低温肉制品、高端牛肉为主， 产品附加值高。 拥有澳洲牛肉鲜冻系列产品、牛肉分切调理产品等 1000 多个单品。“恒阳”、“黑地庄园”、“北部牛仔”等五大品牌优势， 产品畅销国内外，营业收入水平高。同时借势互联网+， 以新生品牌“恒阳生态”开辟电商新模式。将现有渠道网络全面升级，打通线上线下，实现“田间”到“餐桌”的全程透明， 打造“千商万店”互联互通的社区服务网络。

　　盈利预测与投资建议： 重组完成后， 恒阳牛业成为新大洲实际控股人， 新资产的注入预计 2016 至 2018 年贡献净利润不低于人民币 4 亿元、 5 亿元和 6 亿元。由于恒阳牛肉最终评估价值尚未确定，发行股份数量无法确定，暂不评级。

　　风险提示： 重大资产重组尚存在不确定性。(东吴证券)