凝血因子小产品大未来

　　2015年以来部分省份的浆站审批态度转暖，加上最高零售价取消，血制品行业迎来黄金发展期。西南证券认为，从发展趋势来看，凝血因子的供需矛盾最严重，提价空间也最大。

　　血制品价格逐步提升

　　血制品属于刚需，关乎众多患者的生命安全和经济负担，因此一直受到发改委最高零售价的限制。

　　2015年6月国家发改委取消药品最高零售价前，供需矛盾推动血制品的价格逐步提升，如发改委于2007年将10g:50ml规格的白蛋白最高零售价从259元上调到378元，2011年将0.5g人纤维蛋白原冻干粉的最高零售价从147元上调到350元。

　　近期草根调研数据显示纤维蛋白原、静丙出厂价同比涨幅分别约100%、10%，甚至连允许进口的白蛋白都提价了10%。样本医院的血制品平均零售价从2015三季度开始出现了明显提升。

　　凝血因子提价空间巨大

　　从血制品行业的内生增长来源、产品结构和供需关系等角度来看，血制品行业长期供不应求，量价齐升带来25%的年均复合增长率。

　　参考国外血制品产品结构和国内发展趋势，凝血因子类的缺口最大，未来发展空间最大。考虑到凝血因子的生产企业数量少且工艺难度高导致收率较低，市场供应量无法出现大幅度提升以满足市场需求，存在持续提价的空间。

　　纤维蛋白原为一次性用药且药占比低，提价空间最大，预计每年有20%-30%的提价空间。凝血因子VIII和凝血酶原复合物的适用人群为血友病患者，由于大多数血友病患者经济水平交叉且需要终身用药，提价面临较大的社会和医保压力。然而考虑到供需缺口和国内外价差，预计凝血酶原复合物和凝血因子VIII每年有10%-15%的提价空间。

　　投资建议>>>

　　凝血因子龙头企业拥有产品定价权，提价带来的业绩增量最明显，重点推荐纤维蛋白原龙头博雅生物、凝血酶原复合物和凝血因子VIII龙头华兰生物、凝血因子进入临床研究的ST生化，建议关注上海莱士、天坛生物以及即将获得上海新兴注入的中国医药。