四大煤企六月下水煤价普涨 六股前路不再迷茫

　　兖州煤业

　　兖州煤业:关注产融结合及地方供给侧改革

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入117.68亿元,同比增加36.13%;实现归属母公司净利润2.47亿元,同比增加39.19%;实现EPS0.05元。实现扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。

　　事件评论

　　产销量同比下滑,销量降幅较大主因外购煤减量。1季度公司原煤产量1619.9万吨,同比下降3.15%;商品煤产量1452.8万吨,同比下降5.58%,商品煤销量1638.3万吨,同比下降10.99%,销量降幅较大主要是外购煤量同比下降42.62%所致。分项来看,公司本部商品煤产量同比上升7.14%,兖煤澳洲及兖煤国际同比下降9.43%、29.10%。

　　1季度公司本部吨煤毛利降幅较大。1季度公司煤炭综合售价315.75元/吨,同比下跌21.16%;本部综合售价320.75元,同比下跌16.35%。1季度公司综合吨煤成本193.96元,同比下降27.16%;本部吨煤成本174.96元,同比上升29.93%,其中动用安全生产费用及维简费储备增加吨煤成本59.93元。弱势行情下公司本部盈利下滑明显,1季度公司吨煤综合毛利121.79元,同比下降9.25%,本部吨煤毛利145.79元,同比下降41.39%,煤炭业务毛利率同比下滑。

　　期间费用控制得力,管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计19.94亿元,同比下降6.90%,其中销售费用及管理费用同比分别下降15.09%、18.49%;财务费用同比上升30.06%,源于兖煤澳洲汇兑损失增加及利息收入减少。

　　1季度新增投资收益助力业绩同比增加。1季度公司毛利同比下降2.59亿元,但新增齐鲁银行投资收益1.21亿元,助力业绩同比增长。1季度公司非经常性损益0.33亿元,扣非后归属净利润2.14亿元,同比增加69.84%。

　　内生增长潜力强,关注供给侧改革能否惠及公司,维持“买入”评级。公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.22、0.23、0.24元,对应PE为49、45、44倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期