医疗信息化市场可期 6股蓄势待发

　　万达信息：三医联动投入大，布局初显成效

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-26

　　1。事件

　　公司4月25日晚间披露2015年年报，2015年归属于母公司所有者的净利润为2.31亿元，较上年同期增21.53%；营业收入为18.69亿元，较上年同期增21.11%；基本每股收益为0.2319元，较上年同期增18.92%。

　　公司4月25日晚间发布一季度业绩报告，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为496.74万元，较上年同期增25.64%；营业收入为2.92亿元，较上年同期增24.67%；基本每股收益为0.005元，较上年同期增25.00%。 2。我们的分析与判断

　　(一)、收入平稳增长，软件和运营类增速快

　　2015年，公司实现营业收入18.69亿元，同比增长21.11%，2016年一季度，公司实现营业收入2.92亿元，同比增长24.67%。收入平稳增长主要系原有业务稳健发展以及收购的复高、金唐等并表贡献。从收入结构来看，软件开发和运营服务类收入增速高，集成类业务基本稳定。我们认为，公司收入结构不断优化，运营服务类增速快表明公司战略转型取得初步成果。

　　(二)、费用投入大，巨额研发投向健康医疗领域

　　2015年，公司销售和管理费用增速分别达到41.5%和77.5%；2016年一季度，公司销售和管理费用增速也分别达到28.6%和50.7%。费用高速增长，主要系业务拓展以及合并范围增加。公司研发投入增长明显，15年达到3.43亿，同比增长243%，主要增长来自于健康云和医疗云的投入。我们认为，互联网医疗和大健康布局初期投入大是正常现象，生态已完善并逐渐变现，长期有望获得丰厚回报。

　　(三)、三医联动布局不断深化，开启变现之路

　　公司14年以来不断完善三医联动，目前布局已趋于完善。公司相继收购上海复高、宁波金唐、中标浙江省医保控费项目、上海医药采招平台、承建上海健康云项目、设立全程健康实体门诊、承建上海医保控费平台等。基于三医联动的基础公司此前切入健康养老业务，与公司的医疗业务形成较好的协同，万达基层社区布局广泛且医疗资源丰富，可为养老提供较好的支持。公司与太保养老投资携手共同创立养老运营服务公司，为中国的养老服务提供创新养老服务模式，这一合作也标志着万达信息进入了四万亿的养老市场。

　　数据和卡位优势明显，开启变现之路。医疗云已经在中部某省份服务海量患者，形成稳定业务流水，未来还将拓展到其他区域。医药云方面，已经在东部沿海一线城市的中心城区开展慢性病长处方药的在线购买。健康服务云、与商业保险的合作未来也都会公司带来业绩贡献。

　　(四)、不断丰富民生服务，线上线下结合提升竞争力

　　16年，公司将继续发挥兼并收购效用，开展行业基础信息系统核心业务，丰富民生服务内容。主攻互联网在线服务，连接市民与服务，在线运营模式是重点。同时，建立线下实体服务标杆，线上线下结合更好变现。

　　3。投资建议

　　公司业绩增长稳定，“医疗+医保+医药+O2O 健康”布局完善， 上海区域布局深入壁垒很高，与上药国药合作切入药品、与太保合作切入养老领域开始了公司价值变现之路。预计公司2016-2018年 EPS 分别为 0.31、0.43和0.56元，维持“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　推进低于预期，政策风险。

　　乐普医疗：收购河南华美制药，药品板块持续布局

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍，叶寅 日期：2016-05-27

　　投资要点

　　事项：

　　公司公告全资子公司乐普药业以5,221.33万元收购河南华美制药100%股权，并承担其6,578.67万元的债务。

　　平安观点：

　　收购华美制药，药品板块再次延伸：

　　自公司收购新帄克(乐普药业)与新东港之后，公司再次通过外延方式扩张其在药品板块上的布局。此次收购的华美制药核心产品为高血压复方制剂氯沙坦钾氢氯噻嗪片，并拥有降血糖药瑞格列奈二甲双胍片和胃炎、胃溃疡药物奥美拉唑碳酸氢钠氢氧化镁片的临床批件。乐普药品产品线将由抗血凝血栓、降血脂和降血糖延伸到降血压领域，进一步完善其心血管疾病相关布局。

　　乐普入驻有利于改善公司财务结构与销售能力：

　　华美制药运营能力有限，负债率居高不下，而其主打产品氯沙坦钾氢氯噻嗪片系默沙东“海捷亚”的仿制药，国内市场规模过亿。在海捷亚专利过期后销量明显下降的情况下，华美作为国内仅有的6 家具有批文的仿药企业之一，12 年末即获得批文，利润水平却始终不尽如人意。

　　乐普的入驻预计能够显著改善公司运营情况。乐普药业经过多年经营，已形成一支强大的销售队伍，而15 年整合新东港后，公司在心血管药品领域的销售渠道方面更是上了一层楼。公司销售渠道与能力从去年氯吡格雷与阿托伐他汀钙销量的成倍提升中可见一斑。而华美的高血压药同属心血管疾病用药，能够充分享受乐普的成熟销售渠道，发挥协同作用。

　　积极发展药品市场，帮助移动医疗与医疗服务变现：

　　在乐普的战略规划中，以东直门心血管医院-区域心血管医院-基层药店诊所三级架构所搭建的心血管网络医院群占据医疗服务板块的重大地位，并与移动医疗业务有所互动。远程医疗服务受医疗服务价格扭曲及业务初创推广期影响几乎不可能盈利，而药品即在此体系中扮演了变现的角色：患者通过医院、药店诊所进行问诊后，可以就近购买对应药品。而若未来处方药网售得以打开，公司旗下护生堂网上药店也可提供对应O2O 的配送服务。因此丰富自有药品种类对公司而言有着重要意义。

　　四大板块构成心血管生态闭环，引入药物品种添砖加瓦：

　　公司以心血管植入器材起步，多方向发力建设医疗器械、药品、移动医疗和医疗服务四大板块，构建心血管生态闭环。通过内生创新与外延并购拓宽覆盖范围，目前已介入IVD、手术器械等领域。此次对华美制药的收购将降血压药物引入，继续加码药品板块。预测2016-2018 年EPS0.88/1.13/1.46元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：招标政策变化带来产品价格下降；并购整合不达预期。