医疗信息化市场可期 6股蓄势待发

　　爱尔眼科：乘雷射光迅速扩展之眼科领导品牌

　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：李佩菁 日期：2016-05-31

　　初次纳入研究范围，给予买进评等目标价人民币40.0元：本中心预估爱尔眼科将积极扩大市占率，由目前的20-25%扩大至2017年的40%，加上中国眼科医院需求增温，可望支撑营收强劲成长。除了毛利率扩增外，本中心预估2015-18年税后纯益年复合成长率将达39%。本中心目标价系以下列两者之平均推得：1) 以产业平均本益比60倍乘上本中心2016年预估每股盈余，得出本益比目标价人民币36.0元；及2) 现金流量折现评价目标价人民币43.1元。

　　医院积极扩张计画：爱尔眼科2015年财报表现亮眼，2016年第一季营收/税后纯益分别年增40%/35%，显示其持续实行医院扩张策略。爱尔眼科目前旗下经营105家医院，公司预估至2017年将增加一倍至200家，范围将涵盖中国20个省份，主要由并购基金/省会合夥人计画所支撑。考量1) 2017年以前医院持续迅速扩张；及2) 白内障手术受惠中国政府医保政策支持及需求增温，我们预估2016/17/18年营收将分别年增33%/32%/35%。

　　单价上扬带动毛利率扩增：准分子飞秒雷射手术在中国渐受青睐，由于这类手术需要高品质与高技术水准的医疗设备，因此爱尔眼科可望受惠，系因准分子手术的毛利率高于公司平均水准。本中心预估高单价/高毛利率的准分子雷射手术与视光服务需求将增温，毛利率可望从2015年的46.5%升至2016/17/18年的47.2%/48.6%/48.8%。

　　凭藉在中国的领导地位扩张海外版图：爱尔眼科收购香港的亚洲医疗服务集团 (2015年营收相当于爱尔眼科总营收的5%)，作为进一步海外收购计画的跳板。

　　切入O2O医疗保健市场：考量网路医疗保健服务趋势，爱尔眼科与支付宝合作，建立电子付费与挂号系统，为患者提供即时线上服务。

　　东软集团：医疗业务稳健增长，业绩持续释放

　　类别：公司研 究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-27

　　1。事件

　　东软集团(600718.SH)4月26日晚间披露2016年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入156,102万元，较上年同期增长0.44%；实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)2,680万元，每股收益0.02元，较上年同期增长15.29%，扣除非经常性损益后的净利润1,157万元，较上年同期增长137.49%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)收入水平保持平稳，净利润水平稳定增长

　　公司实现营业收入较上年同期增长0.44%，主要是因为报告期内医疗系统收入同比增加所致。公司软件与系统集成业务实现收入121,807万元，较上年同期下降1.25%，占公司营业收入的78.03%；医疗系统业务实现收入32,322万元，较上年同期增长6.08%，占公司营业收入的20.71%。

　　净利润的上升主要得益于营业成本下降和营业外收入的增加，报告期内，营业成本较上年同期减少1,044万元，下降1.01%，主要是由于报告期内软件及系统集成收入同比减少所致。营业外收入较上年同期增加3,791万元，增长208.65%，主要由于报告期内收到的软件产品增值税退税以及计入当期损益的政府补助同比增加所致。

　　(二)医疗行业全产业链布局，业务有望持续发展

　　公司在医疗行业已经逐步完成全产业链布局，医疗业务将有持续稳健增长。

　　报告期内，传统优势业务产品在医疗系统领域、医院信息化领域等方面均有不错进展。2016年2月25日，公司投资1亿参与设立阳光融和健康保险股份有限公司，进一步完成医疗产业布局。目前公司已经逐渐在医疗行业领域完成从软件到硬件、从产品到服务的全产业链布局。

　　同时，公司注重开拓国际市场，未来将进一步加强北美、中东、非洲等区域市场的销售渠道与服务平台的建设。

　　(三)智能车载产品领域积极布局，打造全新增长动力

　　智能车载产品领域积极布局。公司拥有汽车电子领域二十几年市场经验，积累了丰富的产品线及客户口碑，近年来先后与四维图新等企业达成战略合作。未来公司将重点投入下一代智能车载互联产品(包括数据平台、云分析平台等)的研发工作。目前，公司正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台，汽车电子业务有望成为公司未来的主要业务贡献点。

　　3。盈利预测

　　我们积极看好公司的长期投资价值，预计公司16、17年EPS分别为0.45元、0.60元，给予“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　(1)汽车电子、医疗信息化业务进展不及预期的风险；(2)市场竞争加剧的风险。

　　九州通：核心业务增长稳健，新兴业务快速增长

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2016-04-28

　　公司公告：

　　2015年实现净利润6.95亿元，同比增长23.87%，折合ESP 为0.43元，符合预期。单季度来看，公司Q4实现净利润3.19亿元，YOY+34.74%。公司同时公告2015年1Q 实现净利润1.41亿元，同比增长25.35%，符合预期。

　　公司2015年实现营业收入495.89亿元，营收增速YOY+22.82%，具体来看：1、核心业务西药、中成药实现销售收入424.98亿元，同比增长17.04%，毛利率为6.12%，较上年提升0.3个pp；2、中药材与中药饮片业务实现销售19.02亿元，同比增长59.08%，毛利率为16.73%，较上年略有提升；3、医疗器械与计生用品业务实现销售收入35.03亿元，同比增长58.24%，毛利率为11.68%，同比基本持平；4、食品、保健及化妆品业务实现收入16.02亿元，同比增长25.23%，毛利率为15.97%，同比提升1.5个pp。公司医药工业板块实现销售收入7.72亿元，同比增长29.13%，毛利率为18.25%，同比下降2.84个pp.2015年公司综合费用率为5.67%，同比基本持平。

　　强力发展核心业务：公司深入推进与重点供货商的合作业务，优化库存管理，加速推进智慧采购和移动商务项目持续打造大资料平台；幷积极开展多种形式的合作模式，有效利用社会资源，争取获得各地的基药配送资格。展望2016年公司有望迎来处方药售等政策利好，预计核心业务将继续录得15%以上增长。

　　整合推进战略业务：医药工业方面，公司积极推进京丰制药和博山制药新厂筹建打造自主品牌，随着GMP 认证完成医药工业营收及毛利有望再上一个台阶，预计2016年医药工业收入增长+50%；医疗器械方面，公司成立了全资医疗器械公司进行专业化运营，未来将进一步完善布点，以及通过外延幷购加快业务发展，医疗器械产品目前基数尚小，预计2016年在内生外延共同刺激下增速有望继续保持+40%。

　　稳步发展新兴业务：母婴产品业务方面，精耕细作OTC 管道，提升终端门店的销售，幷积极拓展母婴健康产品的电商业务，通过与供货商的电商业务部门建立战略合作关系，提升市场占有率。相关业务目前正处于起步阶段，随着管道布局逐步完善，未来增长有望加速，预计2016年母婴产品业务收入增长+25%。

　　成立股权投资基金，加快医疗健康产业布局：2015年12月，公司公告拟与湖北省高投共同发起设立九州岛通高投长江产业投资基金管理有限公司，基金总规模 50亿元，有望借助湖北省高投在股权投资方面的经验， 积极推动公司在健康产业方面的布局。

　　盈利预计：预计2016/2017年公司实现净利润8.88亿元(YOY+27.91%)/10.82亿元(YOY+21.82%)，EPS 分别为0.54元/0.66元，对应PE 分别为32倍/26倍，受益于医院药品“零差率”的实施，及流通领域“两票制”的推进，公司有望在中长期内保持较高增速，看好公司未来发展，上调至“买入”投资评级，目标价20元(对应2017年PE 30X)。(来源：中国证券网)