杭州48.3亿地王刷新区域地价新高 五股被看好

　　阳 光 城

　　阳光城:营收有所上升,阳光普照幼教

　　阳光城 000671

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　阳光城公布2016年一季报,主要内容如下:2016年一季度公司实现营业收入23.33亿元,同比增长25.49%,净利润1.24亿元,同比下降30.88%;净利润率5.33%,同比下降4.35个百分点,EPS0.03元。

　　事件评论

　　毛利率下滑拖累业绩。一季度,公司实现营收23.33亿,同比增长25.49%,主要因为本期公司大福建、长三角和西部战略城市房地产市场回暖,带动项目结转面积有所上升。本期公司毛利率下降了3.65个百分点。叠加期内由于利息费用化的增加,导致财务费用大幅上升(+1234.71%)的共同影响下,公司净利润同比下降30.88%。

　　资产结构再度优化。截至期末,公司资产负债率为80.58%,比上年同期下降4.96个百分点,扣除预收账款后的真实负债率为76.26%。负债水平较上年同期有所好转。货币资金/(短期借款+一年内到期长债)比率为0.57,同比上升7个百分点,短期偿债能力有所提升。期内,公司董事会通过非公开发行公司债券60亿元和公开发行公司债26亿元的预案,目前该两项工作正在进行中。预计本年度公司财务结构将有所优化,这将为公司的进一步发展提供力量。

　　积极拥抱“房地产+”领域,打造新的增长极。2015年,公司开始积极拓展“房地产+金融”领域,先后与平安信托和长江财富签订战略协议,共获融资70亿元,为公司在一二线地产项目提供了充足的资金。

　　同时伴随着二胎政策的落地,公司借助第二大股东丰富的教育产业资源和成熟的运作经验,进军幼教产业。公司在期内收购师汇优创65%的股份,师汇优创隶属于北京师范大学继教中心,公司将依托北师大的品牌及教育资源,搭建幼儿园教学运营体系,为幼儿园提供学前教育综合解决方案、提升幼儿园综合竞争力。未来或成为公司新的利润增长极,提升地产附加价值。

　　投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.41和0.54元,对应PE分别为14.41、11.13倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:地产政策收紧,项目销售不达预期。