新能源车产销量高增长高景气度持续 六股腾飞

　　智慧能源

　　智慧能源:垂直电商与动力电池业务渐成重要的业绩增长点

　　智慧能源 600869

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-05-04

　　投资要点

　　完成医药资产剥离,聚焦主业发展

　　2015年,公司线缆业务实现收入107.46亿元,同比持平,毛利率同比增加2.73个百分点;受新增部分子公司并表等因素影响,智慧能源业务收入同比增长3.94倍至6.60亿元,但毛利率同比减少28.5个百分点至34.9%。

　　垂直电商和锂电业务成长迅速,未来有望持续快速成长

　　2015年,主营电子商务的子公司“买卖宝”实现收入29.11亿元、净利润0.38亿元,同比增长94.8%、79.2%;新增买卖通会员585家,同比增长3.43倍;交易量同比增加50.7%。在“互联网+”新生产力推动下,我们预计“买卖宝”与分立的远东材料交易中心的合计收入于2016年将突破50亿元。

　　主营18650锂电池的子公司“远东福斯特”实现收入10.76亿元、净利润1.14亿元,同比增长31.4%、1.54倍,为上市公司贡献并表净利润0.22亿元;动力电池销量为6702套,分别为众泰汽车、陕汽通家、恒玖电气、凯马汽车供应4225套、929套、1398套、150套,品质受验。我们预计,其动力电池组销量于2016、2017年将达到约3万套、5.5万套,持续快速成长可期。

　　维持“买入”评级

　　我们预计,2016~2018年,公司将实现当前股本下EPS0.29元、0.37元、0.45元,对应25.7倍、20.1倍、16.4倍P/E;如按上限增发,对应摊薄后EPS分别为0.27元、0.34元、0.42元,对应27.7倍、21.7倍、17.6倍P/E。

　　风险提示

　　业务发展、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。